Газпром обошел наши позитивные прогнозы. Что с дивидендами Ранее мы писали, что ждем значительного у
💡«Газпром» обошел наши позитивные прогнозы. Что с дивидендами?
💼 Ранее мы писали, что ждем значительного улучшения финансовых результатов «Газпрома» в 2024 г., в том числе за счет консолидации «Сахалинская Энергия». Но результаты за первое полугодие превзошли наши позитивные прогнозы. Долговая нагрузка уже сократилась до уровня 2,4х.
🔍 EBITDA выросла на 21% г/г, а скорректированная прибыль, которая является базой для дивидендов, увеличилась на 26% г/г. Важно отметить, что свободный денежный поток все еще остается отрицательным, но капитальные вложения сократились на 11% г/г и лишь на 26,6 млрд руб. превысили операционный денежный поток с учетом эффекта от движения на депозитах.
💰На базе скорректированной прибыли расчетный дивиденд за первое полугодие можно оценить в 16,5 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность в 12,5%. Но обычно компания платит дивиденды по итогам года, поэтому многое будет зависеть от результатов второго полугодия 2024 г.
📊 Второе полугодие может быть также успешным для компании. Средняя цена газа (TTF) за первое полугодие составила 338 долл. за тыс. куб. м, тогда как сейчас цена около 450 долл. (+33%). В отчетность первого полугодия попало лишь часть доходов от ООО «Сахалинская Энергия», так как сделка была закрыта только в конце марта 2024 г. По нашим оценкам, это еще может добавить 120-150 млрд руб. в EBITDA «Газпрома» по сравнению с первым полугодием.
🔭 В результате даже после ухода разовых позитивных эффектов первого полугодия, EBITDA «Газпрома» за второе полугодие также может составить 1,4-1,5 трлн руб. В конце года возможны негативные разовые эффекты, но с большой вероятностью годовая EBITDA превысит 2,5 трлн руб. Это будет означать снижение долговой нагрузки ниже 2,0х. Скорректированная прибыль, в свою очередь, может превысить 1,3 трлн руб. На основе дивидендной политики расчетный дивиденд по итогам 2024 г. можно оценить в 27 руб. на акцию или 639 млрд руб.
❓Возникает вопрос, насколько выплата этих дивидендов повлияет на финансовое положение «Газпрома». На конец первого полугодия на счетах компании было накоплено более 1,4 трлн руб., а чистый долг составил 4,8 трлн руб. При сохранении около нулевого свободного денежного потока по итогу 2024 г. и выплате дивидендов долговая нагрузка увеличится лишь до 2,16х.
✅ Как итог, мы считаем, что вероятность возврата «Газпрома» к дивидендным выплатам резко увеличилась. Акции компании — одни из самых дешевых в секторе по мультипликатору PE’24, и выплата дивидендов, даже с коэффициентом менее 50% от скорректированной прибыли, станет позитивным событием.
#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $GAZP
