📈 МФК «Займер»: чистая прибыль во 2к24 выросла в 2,6 раз к/к, дивидендная доходность 6,9%

🔸 Чистая прибыль за 2к24 выросла в 2,6 раза к/к до 1,2 млрд руб. в условиях снижения резервов до 1,14 млрд руб. (-40% к/к) из-за сокращения уровня одобрений новым клиентам с высоким показателем долговой нагрузки (ПДН). По нашей оценке, рентабельность капитала составила 39%. Менеджмент не предоставил количественный прогноз по финансовым показателям на 2024 г.

🔸 Чистый процентный доход снизился на 8% г/г до 4,5 млрд руб. в условиях снижения регулятором предельной ставки начислений процентов с 1,0% до 0,8% с 1 июля 2023 г., но эффективная ставка по новым выдачам осталась неизменной.

🔸 Объем выдач во 2к24 вырос на 19% г/г до 18,6 млрд руб. на фоне замещения займов «до зарплаты» (PDL-займов) среднесрочными IL-займами, которые показали рост на 91% г/г до 4,8 млрд руб. Объем выдач новым клиентам за период увеличился до 1,2 млрд руб. (+31% г/г). Менеджмент подчеркнул свое намерение стать мультипродуктовой компанией, планируя дальше наращивать долю IL-займов в структуре выдач (25,5% во 2к24) и развивать новые продукты (виртуальные кредитные карты с кредитным лимитом и POS-займы).

🔸 Компания поддерживает высокий уровень достаточности капитала: норматив НМФК1 во 2к24 составил 49,3% при минимально допустимом значении 6%. Учитывая наличие избыточного капитала, компания рассматривает возможность участвовать в консолидации сектора через сделки M&A.

💸  Совет директоров МФК «Займер» также рекомендовал выплату 100% чистой прибыли за 2к24 в виде дивидендов, что соответствует 12,02 руб./акц. (доходность 6,9%), дата закрытия реестра – 6 октября.

Мы ожидаем, что компания продолжит в 2024 г. выплачивать от 50% до 100% чистой прибыли в виде дивидендов и, по нашей оценке, дивидендная доходность на следующие 12 месяцев (включая 2к24) составит 19%.

🔎 В условиях потенциальных сделок M&A, ужесточения регулирования, новых предложений ЦБ по реформе рынка МФО, а также вступления в силу нового налогообложения на рынке судебного взыскания (с 9 сентября), мы видим риски пересмотра наших прогнозов по чистой прибыли в среднесрочном периоде.

📗 ЛК «Европлан»: финансовые результаты по МСФО за 2 кв. 2024 г., прогноз по чистой прибыли понижен. Что ждать во 2 полугодии 2024 г.?

🔸 Чистая прибыль выросла на 18% г/г до 4,4 млрд руб. (без изменений к/к) на фоне роста чистого процентного дохода на 53% г/г и комиссионных доходов на 20% г/г. Чистые инвестиции в лизинг увеличились на 39% г/г до 257 млрд руб. во 2к24.

🔸 Отчисления в резервы выросли почти в 4 раза г/г (в 3 раза к/к) на фоне ожиданий по снижению платежной дисциплины, учитывая более длительный период высоких ставок. Стоимость риска составила 287 б.п. (+90 б.п. г/г, +189 б.п. к/к).

🔸 Чистая процентная маржа выросла до 9,6% (+89 б.п. г/г, +34 б.п. к/к), несмотря на высокие ставки.

🔸 Чистая прибыль оказалась ниже наших ожиданий на 3% за счет более высоких отчислений в резервы, и менеджмент понизил свой прогноз по чистой прибыли на 2024 г. до 14-16 млрд руб. (с 18-20 млрд руб. ранее) из-за повышения налога на прибыль (2,5 млрд руб. оценка эффекта) и дополнительного резервирования (1,5 млрд руб.).

📉 Менеджмент также понизил прогноз по темпам роста нового бизнеса в 2024 г. до 10% (c не менее 20% ранее). Учитывая рост нового бизнеса на 27% в 1п24, новый прогноз предполагает снижение объемов нового бизнеса на 2% г/г во 2п24.

💸 На фоне ожиданий по замедлению темпов роста нового бизнеса менеджмент планирует рекомендовать совету директоров выплатить промежуточный дивиденд в размере 3 млрд руб. по итогам 9м24. Это соответствует дивиденду 25 руб./акция, дивидендная доходность 3%.

🔎 Принимая во внимание обновленный прогноз менеджмента и риски дальнейшего ужесточения ДКП, мы придерживаемся осторожного взгляда на акции компании. Новый прогноз предполагает сохранение чистой прибыли на уровне прошлого года (рентабельность капитала 29%), что выглядит менее привлекательно для инвесторов. Акции торгуются по мультипликаторам 5,2х P/E 2024E.