Может ли измениться ДКП нашего Центробанка?

#мысли_управляющего

Когда не берется высокая планка, приходится или прыгать выше, или понизить ее уровень. И как мне кажется, именно это может произойти с российским ЦБ до конца года, и даже повлиять позитивно на рынок акций.

(не поставил на это денег прямо сейчас, но пытаюсь уловить малейшие флюиды такого хода событий)

Рассуждаю так:

1) Российский ЦБ понимает, что навряд ли он достигнет цели 4% по инфляции в 2025 в условиях СВО. Чего стоит один рост тарифов ЖКХ на 11-12%. А если и достигнет, то скорее это произойдет за счет передышки в расходах, нежели в результате ДКП (денежно-кредитной политики). То есть стоит задуматься о более реальной цели по инфляции

2) В то же время ЦБ понимает, что допустить долговой кризис во время СВО — попросту недопустимо. Нужно учитывать выживаемость малого и среднего бизнеса, а высокие ставки по кредитам надолго этому явно угрожают. Поэтому повышать ставку выше 20% — тоже опасно

Такое положение дел подталкивает к корректировке целей:

• сперва уходит на второй план возможность способствовать экономическому росту (сдерживание инфляции — причина для повышения стоимости кредита)

• затем приходит очередь для того, чтобы поставить цель по инфляции более выполнимую (условно 6% до окончания СВО, а 4% лишь после ее окончания) и для ее достижения больше не повышать % ставки ближайшие 6-12 мес., поддерживая их на 10-11% выше официальной инфляции

• снижать ставку при этом может быть страшно: достаточно представить триллионы в депозитах + проценты по ним, которые при падении % ставок придут в движение (в 2024 году около 800 млрд. в мес. приходило на депозиты / всего сбережений людей порядка 100 трлн.)

В моем понимании реакция рынка на такие события будет в духе «ага, попался!» — рынок поймет, что такой ЦБ слабее защищает рубль. Также форма кривой % ставок станет площе: будет снижение доходностей дальнего конца немного (скажем, до 15.5-16% годовых), ближний конец упадет (1-2 года ставки станут 19-20%), серединка может сдвинуться до 18% доходности с текущих 18.5-19% (отражая на 3-5 лет высокую вероятность высоких ставок долго).

• В акциях тоже будет некий позитив от новости типа «21% не ждите». Но на этом — все;

• Ещё одно следствие — при высоких ставках постепенно банки сократят выдачу кредитов, им понадобится меньше депозитов, и в результате ставки по депозитам при 20% ставке ЦБ РФ будут не 19-20%, а скажем 17% (условно банки говорят «ребята, нам не нужны ваши деньги в таком количестве») — и это снова толкнет вверх расходы, особенно сектор жилья и немного акции (их free float всего порядка 5 трлн.)

Что уже намечает на вероятность такого хода событий? — ЦБ подготовил исследование о том, что его монетарная политика не очень эффективна (слабая реакция населения — пишет Коммерсантъ), а также сменил директора департамента ДКП (Тремасова).

С другой стороны, Набиуллина в сентябре на пресс-конференции заявила, что «ЦБ далек от ситуации, когда ключевая ставка станет неэффективна«.

Будем следить за ситуацией дальше, но я считаю это заслуживающий внимания сюжет. ЦБ действует уверенно, и потому логично, что не увидев каких-либо деструктивных событий в экономике, они не изменят ДКП.

А потом все может измениться (по факту многие ЦБ любят последить за поступающими данными и лишь потом менять подход — им важно быть последовательными).

А инвесторы могут даже выиграть — в пору ястребиного ЦБ можно воспользоваться растущими ставками в фонде Рублевые Перспективы, где мы в УК «ГЕРОИ» строим сейчас стратегию от флоутеров.