Тема первая — про валюту
Как мы понимаем сейчас все больше расчетов в валюте перетекает на внешний контур, там курс юаня к рублю на 4-6% выше, чем на Мосбирже:
— импортные оплаты в Китай через агентов — это перевод рублей в китайский банк, а потом уже там на 4-6% дороже покупка «чистых» юаней, и потом уже оплата ими
— экспортерам тоже логичнее по более высокому курсу вырученные юани сдавать за рубежом, а в Россию пригонять обратно рубли
(1) Получается, что доходы экспортеров, вероятно, ближе внешнему, оффшорному курсу (хотя могут быть и издержки), а релевантность курса на Мосбирже снижается — фактически экспортерам разрешают все меньше валютной выручки продавать в России, и я думаю эту планку могут убрать вовсе.
(2) Курсы валют в России, определяемые ЦБ, получаются где-то между офшорным курсом и итогами торгов на Мосбирже. В этом смысле я вижу меньше смысла в торговле фьючерсами на валюту (они могут сильнее отличаться от офшорного курса), но больше смысла в замещающих облигациях, ведь при расчете курса ЦБ учитываются сделки между банками, которые поидее ближе к международным
(3) Снижается эффект налогового периода. Если валюту меняют за кордоном (там курс выше, экспортерам невыгодно гнать ее сюда), то здесь продается необходимый минимум. Интересно будет посмотреть на эффект ближайшего в 20х числах августа
Что будет с курсом в перспективе — как всегда сложный вопрос, и тут много «если». Но если брать чисто экономику, то самой крепкой взаимосвязью остается рубль-нефть.
(1) Если оплаты в Китай пошли нормализовываться по новой схеме в офшоре, то нам предстоит увидеть повышенные оплаты (фактически многие импортеры 2-3 мес. получали товар и задерживали оплаты, теперь пытаются это наверстать)
(2) Нефть в среднем мес/мес падает, хотя дисконт в ней снизился, как отмечают наши аналитики
Поэтому пока у меня получается, что склонность курса падать в последние 2 недели имела логическое обоснование. Далее ждем укрепления нефти и коррекции валюты до октября (в силу сезонности и баланса спроса-предложения). А вот с октября — возможно при устойчивом снижении нефти увидеть и устойчивую девальвацию если условия с оплатами не переиграются вновь.
Про уровни — в посте далее.