Итоги заседания Банка России от 14 февраля
Ставка осталась неизменной на уровне 21%, сигнал — сбалансированный в сторону умеренно жесткого, создается пространство маневра по повышению ставки до 22.5% на следующем заседании.
● Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции.
● На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции по-прежнему смещен в сторону проинфляционных.
● Изменение параметров бюджетной политики (более высокий дефицит, чем планируется в бюджете) может потребовать корректировки проводимой ДКП в сторону ужесточения.
● Сохранение паузы в повышении ключевой ставки является наиболее взвешенным решением в текущих условиях, если же замедления инфляции не удастся достигнуть, ЦБ ужесточит ДКП.
● В базовом сценарии для возвращения инфляции к цели потребуется более продолжительный период поддержания жестких ДКУ в экономике, чем прогнозировалось в октябре.
● Потребуется более длительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий.
● Банк России существенно скорректировал прогноз средней ключевой ставке. На заседании от 25 октября прогноз по средней ставки на 2025 был 17-20%, а теперь стал 19-22%.
Для того, чтобы средняя ставка по году была 22%, на следующем заседании 21 марта ставка должна быть повышена до 22.5% и оставаться на этом уровне до конца года.
При этом по нижней границе прогнозного диапазона ключевой ставки допускается достаточное ритмичное снижение со второго полугодия, если условия сложатся соответствующим образом.
Повышена средняя инфляция по году с 6.1-6.8 до 9.1-9.8%, а на конец года (декабрь к декабрю) повышена с 4.5-5 до 7-8%.
Улучшен прогноз по ВВП с 0.5-1.5% до 1-2%.
Прогноз темпов роста корпоративного кредитования оставлен неизменным – 8-13%, но значительно понижен прогноз по росту кредитования физлиц с 6-11% до 1-6%, а по денежной масса прогноз практически без изменения: с 6-11% до 5-10%.
Чем Банк России мотивировал решение?
🔘Текущее инфляционное давление остается высоким.
🔘Ключевым дезинфляционным фактором является более выраженное замедление кредитования.
🔘Рост внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг.
🔘Сохраняется значительное отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста.
🔘Более выраженным стало охлаждение кредитной активности, растет склонность населения к сбережению.
🔘Охлаждение кредитной активности усилилось и охватывает все сегменты кредитного рынка.
🔘Замедление кредитной активности — один из первых этапов в трансмиссии решений ЦБ в экономику, тогда как инфляция — ее конечное звено.
🔘Для того чтобы охлаждение кредитования в полной мере транслировалось в динамику цен, потребуется некоторое время.
🔘Смягчение ДКУ по рыночным ставкам с 20 декабря в связи с переоценкой ожиданий участниками рынка было компенсировано ужесточением неценовых условий банковского кредитования.
🔘Рынок труда остается жестким. Безработица по-прежнему находится на исторических минимумах. Рост заработных плат продолжает опережать рост производительности труда.
🔘Достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции.
🔘По данным опросов, планы компаний по найму работников и увеличению заработных плат стали более сдержанными.
🔘Устойчивое инфляционное давление усилилось, отражая высокий внутренний спрос второй половины 2024 года, также эффект оказыывает ослабление рубля в конце 2024.
🔘Недельные данные в январе и начале февраля указывают на то, что текущие темпы роста цен немного снизились по сравнению с декабрем, но остаются высокими.
🔘Инфляционные ожидания населения сохраняются вблизи высоких уровней конца 2024 года.
🔘Ценовые ожидания предприятий снизились впервые с I квартала 2024 года, хотя и сохраняются на повышенном уровне.
🔘В базовом сценарии Банк России ожидает, что в ближайшие месяцы инфляционное давление начнет постепенно снижаться под влиянием охлаждения кредитования и высокой сберегательной активности.