![]()
Резкое замедление роста денежной массы в России
Денежный агрегат М2 вырос всего на 0.42% с начала года vs +4.8% за 4м24, +2.7% за 4м23, +3.4% за 4м22, +0.95% за 4м21 и +2.5% за 4м20.
При достаточно сильном бюджетном импульсе с начала года (рост расходов на 21% г/г и рекордном дефиците бюджета – 3.22 трлн), столь сильное замедление денежного агрегата может говорить о том, что с кредитованием дела совсем плохи.
Если Минфин будет сводить бюджет к плану, в следующие 8 месяцев сокращение расходов может составить 3% г/г, что при негативной тенденции в кредитовании приведет к еще большему сокращению темпов роста М2.
Годовые темпы роста М2 замедлились до 14.2% — это минимальные темпы с янв.22 (до начала СВО). В период с авг.22 по авг.23 годовые темпы держались в диапазоне 22.6-26%, в среднем около 24.3% годовых.
После начала цикла ужесточения ДКП в авг.23 темпы роста М2 начали снижаться, но с начала 2024 по фев.25 прочно зацепились за диапазон 18-20% г/г (в среднем ближе к 19%).
Однако, реальная денежная масса М2 выросла лишь на 3.5% г/г в апр.25 – это минимальные темпы с середины 2022 и соответствуют росту реальной М2 по нижней границе в период с 2016 по 1П21.
Широкий денежный агрегат (включает М2 и валютные счета в российских банках) вырос на 10.3% г/г (минимальные темпы с середины 2022), а в реальном выражении сокращение на 3% г/г (вновь худшая динамика с середины 2022).
Из-за рекордного укрепления с начала года, доля валютных депозитов рухнула до 7.4% vs 14.4% годом ранее и в среднем 26.5% в 2020-2021.
В структуре М2:
• Рублевая наличная валюта – 16.5 трлн руб, за год снижение на 1.2%. В 2016-2019 среднемесячные темпы роста были 0.62%, в 2020-2021 +1.33%, в 2022-2023 +1.12%, с 2024, когда ставки закрепились на уровне 16% и выше – снижение на 0.21%.
• Текущие счета и вклады до востребования – 34.7 трлн, рост на 4% г/г, в 2016-2019 +0.93%, в 2020-2021 +2.02%, в 2022-2023 +1.56%, с 2024 +0.44%.
• Срочные счета – 66.5 трлн, рост на 25.5% г/г, что является видимым замедлением после роста на 40% осенью 2024, в 2016-2019 темпы роста были 0.85% в месяц, в 2020-2021 +0.38%, в 2022-2023 +2.08%, а с 2024 +1.99%. С начала 2025 темпы замедлились до 0.36% в месяц.
Учитывая скорость замедления кредитных и денежных агрегатов, уже в середине года встанет вопрос «об избыточной жесткости ДКП» в контексте поиска тайминга для смягчения ДКУ особенно в условиях фронтального замедления экономики.
Резкое замедление роста денежной массы в России
Денежный агрегат М2 вырос всего на 0.42% с начала года vs +4.8% за 4м24, +2.7% за 4м23, +3.4% за 4м22, +0.95% за 4м21 и +2.5% за 4м20.
При достаточно сильном бюджетном импульсе с начала года (рост расходов на 21% г/г и рекордном дефиците бюджета – 3.22 трлн), столь сильное замедление денежного агрегата может говорить о том, что с кредитованием дела совсем плохи.
Если Минфин будет сводить бюджет к плану, в следующие 8 месяцев сокращение расходов может составить 3% г/г, что при негативной тенденции в кредитовании приведет к еще большему сокращению темпов роста М2.
Годовые темпы роста М2 замедлились до 14.2% — это минимальные темпы с янв.22 (до начала СВО). В период с авг.22 по авг.23 годовые темпы держались в диапазоне 22.6-26%, в среднем около 24.3% годовых.
После начала цикла ужесточения ДКП в авг.23 темпы роста М2 начали снижаться, но с начала 2024 по фев.25 прочно зацепились за диапазон 18-20% г/г (в среднем ближе к 19%).
Однако, реальная денежная масса М2 выросла лишь на 3.5% г/г в апр.25 – это минимальные темпы с середины 2022 и соответствуют росту реальной М2 по нижней границе в период с 2016 по 1П21.
Широкий денежный агрегат (включает М2 и валютные счета в российских банках) вырос на 10.3% г/г (минимальные темпы с середины 2022), а в реальном выражении сокращение на 3% г/г (вновь худшая динамика с середины 2022).
Из-за рекордного укрепления с начала года, доля валютных депозитов рухнула до 7.4% vs 14.4% годом ранее и в среднем 26.5% в 2020-2021.
В структуре М2:
• Рублевая наличная валюта – 16.5 трлн руб, за год снижение на 1.2%. В 2016-2019 среднемесячные темпы роста были 0.62%, в 2020-2021 +1.33%, в 2022-2023 +1.12%, с 2024, когда ставки закрепились на уровне 16% и выше – снижение на 0.21%.
• Текущие счета и вклады до востребования – 34.7 трлн, рост на 4% г/г, в 2016-2019 +0.93%, в 2020-2021 +2.02%, в 2022-2023 +1.56%, с 2024 +0.44%.
• Срочные счета – 66.5 трлн, рост на 25.5% г/г, что является видимым замедлением после роста на 40% осенью 2024, в 2016-2019 темпы роста были 0.85% в месяц, в 2020-2021 +0.38%, в 2022-2023 +2.08%, а с 2024 +1.99%. С начала 2025 темпы замедлились до 0.36% в месяц.
Учитывая скорость замедления кредитных и денежных агрегатов, уже в середине года встанет вопрос «об избыточной жесткости ДКП» в контексте поиска тайминга для смягчения ДКУ особенно в условиях фронтального замедления экономики.
