Пример 2: кейс Озон
По итогам 2021 года Озон сделал торговый оборот (GMV) 448 млрд руб. Имел убыток по EBITDA в 41 млрд руб. Капитализация на конец 2021 составляла 464 млрд руб.
За эти 3 года Озон продолжал наращивать свои логистические мощности, совокупный CAPEX составил 135 млрд руб. Доля рынка Озон стабильно росла, было запущено высокомаржинальное направление бизнеса – Озон Финтех.
По итогам 2024 Озон сделал торговый оборот 2.9 трлн руб. (рост более чем в 6х раз), EBITDA стала положительной и составила 40 млрд руб. В 1-м квартале ситуация еще лучше (LTM EBITDA 63 млрд. При этом капитализация сейчас 769 млрд руб. (+65%).
Оценка компании сжалась с 1.0х Mcap/GMV до 0.24x Mcap/GMV (по прибыли не берем, т.к. компания в 2021 была убыточна, а сейчас находится в моменте выхода на прибыльность, отчего ежеквартально EBITDA быстро растет).
И это при том, что в 2021 было непонятно, когда компания сможет стать прибыльно хотя бы по EBITDA и сможет ли стать вообще, а теперь она нарастила долю рынка, вырос сам рынок e-commerce, работает сильно прибыльный финтех и EBITDA самого e-commerce выходит в плюс.
Ещё один пример того, как актив стал гораздо более зрелым, вырос как бизнес, начал ощутимо больше зарабатывать, и это мало отразилось в его оценке.