Инфляция в США – чем обусловлен прогресс?

В апреле было неплохие данные – рост цен на 0.1% м/м по PCE (именно этот индекс цен применяется для расчета ВВП США, динамики потребительских расходов и участвует в обеспечении ДКП).

Это хорошие данные после +0.01% м/м в марте и +0.42% в феврале, т.е. за 3м – 0.18%, за 6м – 0.22%, за 12м – 0.18% по сравнению с 0.21% в 2024, 0.22% в 2023, в среднем 0.14% в 2017-2019 и 0.12% в 2010-2019.

Обычно центральные банки при принятии решении руководствуются трехмесячным импульсом для фиксации актуальной диспозиции.

Обнадёживающие данные за последние два месяца для «побитой» средствами массовой информации администрации Белого дома, но за три месяца в 1.3 раза выше среднесрочной нормы и в 1.5 раза выше долгосрочной нормы.

Эти данные ни о чем не говорят без понимания структуры формирования цен. За счет чего такая низкая инфляция, что снижается?

• Очень мощный единоразовый дефляционный эффект оказали цены на финансовые услуги, которые снизились на 1.05% м/м, обеспечив негативный вклад в инфляции на уровне 0.084 п.п за апрель. Это бывает каждый раз, когда рынок падает и связано с комиссиями инвестфондов и брокеров. В мае будет снова рост цен.

• Резко снизились услуги на культуру, спорт и развлечения на 0.73% м/м или негативный вклад на 0.029 п.п;

• Продукты питания и напитки снизились, обеспечив (-0.021 п.п) в структуре инфляции в апреле;
• Прочие товары длительного пользования (-0.007 п.п);
• Прочие услуги снизились с эффектом (-0.006 п.п);
• Топливо и товары, связанные с энергией (-0.006 п.п);
• Одежда и обувь (-0.001 п.п).

Товары и услуги, которые снижались в апреле, обеспечили снижение цен с эффектом на (-0.153 п.п) при среднесрочной норме +0.025 п.п, формируя почти 34% в структуре товаров и услуг.
Наибольший вклад в прирост цен за апрель оказали:

• Жилье и коммунальные услуги в совокупности – 0.081 п.п;
• Медицинские услуги – 0.055 п.п;
• Развлекательные товары и продукция для хобби – 0.048 п.п;
• Транспортные услуги – 0.025 п.п;
• Общепит и гостиницы – 0.025 п.п.

Совокупный рост цен по указанным категориям составил 0.234 п.п при среднесрочной норме 0.16, обеспечивая 48.7% в структуре совокупных расходов на товары и услуги.

Выросла дисперсия и волатильность. Есть устойчивая категория, которая растет выше долгосрочного тренда (жилье и медицина), но регулярно появляются разовые дефляционные истории, которые сбрасывают инфляционный фон.

За последние три месяца цены росли в среднем по 0.18% в месяц.

В период работы новой администрации Белого дома «дефляционные истории»:

• Топливо – отрицательный вклад на 0.049 п.п;
• Прочие товары длительного пользования (-0.005 п.п);
• Автомобили и запчасти (-0.003 п.п);
• Транспортные услуги (-0.001 п.п).

Совокупный негативный вклад на 0.059 п.п, формируя 17.4% от совокупного спроса.

Категории, которые обеспечили наибольший вклад в прирост цен за последние три месяца:

• Жилье и коммунальные услуги — 0.08 п.п;
• Медицина – 0.049 п.п;
• Прочие услуги – 0.028 п.п;
• Товары для хобби и развлечений – 0.02 п.п;
• Финансовые услуги и страхование – 0.02 п.п.

Совокупный вклад указанных категорий обеспечил 0.197 п.п в инфляции за последние 3 месяца, формируя 54.6% от совокупного спроса.

Фокусировка лишь на четырех категориях, которые обеспечили весь прирост цен с февраля по апрель (остальные интегрально в нуле): жилье, медицина. Финансовые услуги и товары для хобби и развлечений. Именно по последнему наибольшая экспозиция китайской продукции.

Ситуация с инфляцией остается нестабильной, переноса тарифных издержек еще не было.