Эн+ (ENPG): Алюминиевый бизнес №3 в мире с собственными гидроэлектростанциями + пакет в НорНикеле в виде бонуса.
Справедливая цена ENPG 830 руб. на акцию. #ENPG
Оценка справедливой цены Эн+ по сумме частей (SOTP):
+434 руб. энергетический бизнес на 19.5 ГВт установленной мощности (№8 гидрогенерирующий бизнес в мире по установленной мощности) за минусом долга;
Для сравнения: 19.5 ГВт — примерно столько нужно мощности для обеспечения потребления Москвы.
-88 руб. алюминиевый бизнес Русала (№3 алюминиевый бизнесе в мире по объему выпуска, у Эн+ 57% в Русале), доля в других инвестициях Русала (Богучанский проект, китайский глиноземный завод, миноритарная доля в РусГидро) за минусом долга;
+485 руб. доля в НорНикеле (у Русала 26.4% НорНикеля, а у Эн+ 57% Русала).
=830 руб. справедливая цена Эн+
Ключевые допущения:
— Алюминиевый и энергетический бизнес оценены по 3х EV / EBITDA 2026 года;
— Оценка акций НорНикеля по их текущей рыночной стоимости на Мосбирже.
Важные наблюдения:
— Текущей рыночной цене Эн+ в 380 руб. соответствует оценка энергетического и алюминиевого бизнеса, рыночная цена не отражает пакет в НорНикеле (см. рисунок выше);
— Обратным счетом получается, что в текущую цену Эн+ (380 руб.) закладывается оценка алюминиевого и энергетического бизнеса в 1.9х EV / EBITDA 2026 года.