Банк России снизил ставку на 200 б.п. до 18% годовых Комментарии ЦБ РФ к решению по ставке На этот раз, большинство оказалось право. ЦБ РФ — не дал направленный сигнал по ставке — снизил прогноз по инфляции 2025г до 6-7% с 7,0-8,0% — понизил прогноз по…Конференция Эльвиры Набиуллиной
МЫСЛИ
Пытаюсь читать между строк

1
ЛИЧНОЕ МНЕНИЕ

Для всех центральных банкиров, для достижения цели по инфляции важны ожидания:
важно успокоить людей и убедить их, что всё под контролем.

Например, Эльвира Сахипзадовна (Э.С.) говорила, что слухи о докапитализации системно значимых банков — это просто слухи и домыслы.
Хотя все знают о необходимости докапитализации ВТБ (доп. эмиссия осенью) и
многие знают о проблемах РСХБ и др., а также о том, что
в отчёте по банковской системе ЦБ РФ скрыл вес просроченных свыше 90 дней кредитов (в мае было 5,7%).
Э.С. говорила о стабильности рубля, хотя очевидно, что при снижении ставки часть денег может переходить в валюту, в т.ч. в валютные облигации (курс по ЦБ на день совершения операции, купон — по ЦБ на день выплаты купона) — для ЦБ важно, чтобы люди верили в стабильность и чтобы снижались инфляционные ожидания.

2
Перехожу к тому, что считаю важным на пресс конференции.

Принимая во внимание дальнейшие решения по ставке,
нам нужно двигаться осторожно.
Важно сохранять жёсткость в течении длительного времени.

Снижение инфляции в июне быстрее прогноза.
Повышенная инфляция: услуги, внутренний туризм, общепит.
Дефляция: электроника, автомобили, плодоовощная продукция (сезонность)

Инфляционные ожидания населения 13% не менялись, а ожидания у бизнеса выросли.
Годовой рост кредитов и М2 замедлился.
Сберегательная модель населения сохраняется на максимальном уровне.

Высокие ставки поддерживают привлекательность рублёвых активов в сравнении с иностранными.
Это в сочетании с умеренным спросом на импорт обеспечивает стабильность рубля не смотря на снижение экспорта.
ЦБ РФ прогнозирует снижение экспорта.

Инфляционные риски:
высокие инфляционные ожидания, рынок труда (рост зарплата), снижение мировых цен на нефть, геополитические риски

Дезинфляционные факторы:
охлаждение спроса выше ожиданий в базовом прогнозе, выполнение бюджетного правила.

Снижение инфляционных ожиданий требует терпения, взвешенных решений.

3
Пресс конференция
Ответы на вопросы
Написал то, что считаю самым интересным.

Нет необходимости в докапитализации крупных банков.

На заседании, рассматривали 3 варианта: снижение на 100 б.п., 150 б.п., 200 б.п.
(сохранение ставки не рассматривали)

Депозиты ещё долго будут привлекательными, т.к. будем снижать ставку постепенно, по мере снижения инфляции.
Ставки по вкладам будут сохраняться выше инфляции.

Укрепление рубля в 1 пол. 2025г объясняется жёсткой ДКП (денежно — кредитной политикой).

Если будет ухудшение внешних условий, которое будет мешать достижению цели по инфляции 4% в 2026г., то
мы будет корректировать траекторию ставки.

Нас беспокоят повышенные инфляционные ожидания, т.е. на основании ожиданий,
люди принимают соответствующие решения.
Поэтому инфляционные ожидания материальны.

Надо изучать опыт других стран и не повторять их ошибок.
Снизить ставку в 2+ раза — это то, что было в Турции в 2021г.:
снижение ставки с 24% до 10% без оглядки на инфляцию привело к росту инфляции до 85%,
инфляция пошла вниз только после повышения ставки до 50%.

Чувствительность рубля к дефициту бюджета ограничена.

Устойчивость к санкциям.
Поддержание устойчивости к финансовой системе.

Число компаний, которые увеличивают численность персонала
в 2 раза выше, чем число компаний, которые сокращают персонал.

Слухи о необходимости докапитализации системно значимых банков — это просто слухи.

Для нас важно следование бюджетному правилу.
Нужно ли менять цену отсечения по нефти в бюджетном правиле ?
Это требует обсуждения.
Если и менять, то в сторону ужесточения.
Более низкая цена отсечения обеспечивает большую устойчивость к внешним шокам.