Нефтегаз — 46% индекса Мосбиржи — при текущих нефти в рублях и ключевой ставки находится на грани убыточности и почти не генерирует денежных потоков для акционеров. Дивидендные доходности за первое полугодие 2025 около 3%. Ситуацию может изменить: ослабление рубля, снижение дисконтов за российскую нефть, а также рост мировых цен на нефть или снижение налоговой нагрузки на сектор. #тактика_на_РЦБ
Внешние условия: нефть в рублях на минимумах с СВО, а ключевая ставка — на максимумах.
✍️ В первом полугодии 2025 нефть Urals в рублях была 5200 руб./барр. — на 17% ниже, чем 6300 руб./барр. в 1П 2024. Заметим, что во втором квартале нефть в рублях была 4500 руб./барр. — близко к минимумам с начала СВО. И остается около 4500 руб./барр. и в третьем квартале, оказывая давление на результаты всего сектора.
✍️ Ключевая ставка в первом полугодии 2025 была почти все время 21%, а в первом полугодии 2024 года — 16%. Это важно для загруженных долгом Газпрома (Чистый долг / EBITDA 1.7х) и Роснефти (Чистый долг / EBITDA 1.6х).
Чистая прибыль большинства нефтегазовых компаний упала на 50-70% г/г (1П 2025 к 1П 2024).
✍️ Например, чистая прибыль Роснефти в 1П 2025 составила 245 млрд руб. (-68% г/г). При этом отдельно во 2К 2025 чистая прибыль составила 75 млрд руб., маржа по чистой прибыли всего 3.8% — то есть Роснефть во втором квартале на грани убыточности.
Свободный денежный поток упал у всех нефтяников, но вырос у Новатэка.
✍️ Особый случай Газпром: его свободный денежный поток за первое полугодие 2025 составил +281 млрд рублей (против -27 млрд руб. в первом полугодии 2024). Однако этого денежного потока все равно не хватило на выплату процентов по долгам (-336 млрд руб.). Кроме того, свободный денежный поток Газпрома отдельно за второй квартал 2025 составил всего +8 млрд руб.
✍️ Некоторые брокеры и банки ожидают нулевой свободный денежный поток у Лукойла за второе полугодие 2025 года.
В итоге дивиденды на акцию по итогам первого полугодия 2025 года:
ROSN: ожидаются 11.6 руб. (2.5% дивидендной доходности за полугодие);
LKOH: ожидаются по оценкам источника РДВ ~400 руб. (6.2%);
SIBN: рекомендованы СД 17.3 руб. (3.3%);
TATN: рекомендованы СД 14.4 руб. (2.2%);
NVTK: рекомендованы СД 35.5 руб. (2.9%);
GAZP: по расчетам выходит не менее 9.6 руб. (7.1%), но вряд ли будут выплачены как и в последние годы.