Самолет (SMLT) торгуется по 19% от стоимости активов, а рынок жилья, возможно, разворачивается вместе со ставкой ЦБ. #аналитика
Основные моменты из отчетности Самолета за первое полугодие 2025 по МСФО:
1. Продажи в м2 553 тыс. м2: -29% против 1П 2024 (тогда был бум окончания льготной ипотеки), но выше, чем в 1П 2023. Компания планирует выйти на 1300 тыс. м2 по итогам года, ускорив продажи на фоне смягчения ДКП.
2. Компания оптимизирует административные и коммерческие расходы (-10% г/г), персонал (-31% г/г) и земельный банк (но ее земельный банк остается крупнейшим в отрасли — 41.5 млн м2).
3. Долг растет, но продолжает значимо перекрываться активами компании:
✍️ Чистый долг (долг за минусом денежных средств и остатков на счетах эскроу) 351 млрд руб.;
✍️ Оценка земельного банка независимым оценщиком 722 млрд руб.;
✍️ Кроме того, у компании еще есть 89% в АО «Плюс», которая сейчас на рынке оценивается в 16 млрд руб.
4. При этом первое полугодие 2025, наверное, было максимально сложным для рынка жилья за последние годы, а оживление началась уже во втором полугодии 2025:
✍️ Ключевая ставка почти всё первое полугодие 2025 была 21% — исторический максимум, а продажи жилья по всему рынку падали к уровням после начала СВО и мобилизации;
✍️ Однако в июне и в июле ставка снизилась с 21% до 18% и, вероятно, снизится до 15-16% к концу года. Продажи жилья в Московском регионе в июле были лучшими за 5 лет.
❗️ На рисунке оценка акций Самолета против стоимости активов: на Мосбирже акции Самолета торгуются по 19% от стоимости своих активов (или P / NAV)*. Исторический средний уровень этого показателя 34%. В начале СВО и после мобилизации Самолет торговался по 25% и 23% от стоимости своих активов.
*Как посчитано: NAV = оценка земельного банка + стоимость акций АО «Плюс» на Мосбирже — чистый долг. P / NAV = капитализация ПАО «Самолет» / NAV.