Разрыв выпуска и фаза перегрева экономики
В своих выступления, отчетах и обзорных документах представители Банка России часто говорят о разрыве выпуска.
Оценки разрыва выпуска входят в число факторов, учитываемых Банком России при реализации ДКП, но что под этим скрывается?
Вышло концептуально, поэтому приведу самые важные аргументы ЦБ (на графике представлена оценка разрыв выпуска):
Разрыв выпуска — эта ненаблюдаемая (статистически неформализируема) величина, показывающая, насколько фактический выпуск отклонился от потенциального.
В свою очередь потенциальный выпуск – это такой уровень выпуска, который экономика способна произвести при полной загрузке факторов производства при существующих ресурсных, технологических и институциональных ограничениях.
Под потенциальным выпуском ЦБ РФ понимает уровень выпуска, не создающий проинфляционного или дезинфляционного давления, т.е. условия, при котором инфляция находится в области таргета.
Потенциальный выпуск не статичен, а изменяется в зависимости от динамики факторов производства (роста рабочей силы, освоения новых технологий или ввода в действие нового оборудования) и скорости технологического развития, поэтому еще одна важная характеристика экономики – темп роста потенциального выпуска.
Когда фактический темп роста выпуска из за действия циклических шоков превышает потенциальный, то в экономике формируется положительный (проинфляционный) разрыв выпуска. Поскольку при положительном разрыве выпуска предложение не успевает расширяться вслед за спросом, то в экономике формируется повышенное инфляционное давление.
Темп роста цен начинает опережать цель по инфляции, и Банк России должен повышать ставку, чтобы спрос вернулся к равновесию с предложением. Важно не допустить, чтобы экономика слишком долго находилась в состоянии перегрева (выше потенциала), т.к. могут быть спровоцировано смещение инфляционных ожиданий. Справедливо и обратное.
При длительном нахождении экономики выше траектории долгосрочного равновесия экономические агенты (компании и потребители) видят, что в экономике накапливаются дисбалансы. Из-за этого инфляционные ожидания растут, «открепляясь» от цели по инфляции.
В экономике существуют ограничения, не позволяющие расширить предложение сверх определенного предела. К таким ограничениям относятся, например, жесткость рынка труда (невозможно быстро наращивать занятость во всей экономике, особенно при демографических, квалификационных, миграционных и других ограничениях), торговые и инвестиционные барьеры и так далее.
Мерами ДКП (и другим инструментарием ЦБ) невозможно вернуть экономику к прежнему долгосрочному тренду. Сдвиг уровня потенциала происходит обычно из за разовых факторов макроэкономического, финансового или геополитического значения.
Действие структурных факторов приводит к изменению долгосрочного равновесия, и оценка разрыва выпуска в новых условиях может оказаться как больше, так и меньше прежней. ЦБ может влиять лишь на гэп (разрыв выпуска), но не может влиять на устойчивые макроструктурные характеристики экономики.
Долгосрочное ускорение (или замедление) темпов роста всегда связано с технологическим прогрессом. Другими словами, никакие разовые факторы не способны увеличить угол роста траектории потенциала экономического развития.
Сделать это можно только увеличением совокупной факторной производительности: созданием благоприятной среды для ведения бизнеса, совершенствованием судебной системы и качества управления, улучшением регуляторной среды, развитием технологий и так далее.
Что произошло с 2022 года?
🔘С одной стороны, ограничения на потоки капитала, введение новых торговых барьеров и другие санкции привели к снижению уровня потенциала.
🔘С другой стороны, ограничения на технологический импорт и отток квалифицированных кадров снизили темпы роста ВВП в долгосрочной перспективе.
🔘Одновременно с этим рост госрасходов обеспечил быстрое восстановление фактического выпуска до уровней до начала 2022 года, что сформировало существенный положительный разрыв выпуска – экономика вошла в фазу перегрева.