Рекордный дефицит бюджета в США
Дефицит бюджета США в августе составил 344.8 млрд (совпало с собственными предварительными расчётами) vs 380 млрд годом ранее.
За июль-август 2025 (когда лимиты по госдолгу сняты) дефицит разогнался до 636 млрд vs 623.8 млрд в 2024, являясь максимальным дефицитом за всю историю (в 2017-2019 было в среднем 254 млрд, а в 2020-2023 около 400 млрд).
Интересует период июля-августа, когда у Минфина США появился оперативный простор и возможность тратить ресурсы в неограниченном масштабе.
Расходы выросли на 4.6% г/г (к высокой базе 2024) или на 58 млрд, основной вклад в увеличение расходов внесли:
• Медицина (Health + Medicare) – прирост 36 млрд или +9.6% г/г;
• Пенсии и поддержка ветеранов – 27 млрд или +8.4% г/г;
• Чистые процентные расходы – 24 млрд или +14.7% г/г.
Только медицина и пенсии обеспечивают прирост расходов, все прочие категории с учетом процентов интегрально в нуле.
Медицина, пенсии и процентные расходы формируют свыше 72% расходной части.
Расходы на социальные пособия и дотации сократились на 12 млрд или (-9.7% г/г), расходы на образование снизились на 10 млрд (-17.7% г/г) в основном из-за эффекта студенческих кредитов.
Расходы на Госдеп и международные отношения снизились на 13 млрд, т.к. в июле-августе они составили … ноль из-за «незадекларированных» доходов в августе, которые обеспечили весь положительный эффект.
В августе сумма была уменьшена на $15.6 млрд из за отчётности International Assistance Program, в связи со значительной корректировкой (возвраты, реклассификации или прочие вычеты), которые связаны, вероятно, с возвратом ранее распределенных грантов USAID + возможно накрыли каких-нибудь латиноамериканских наркобаронов и сбыли товар по рынку. Это временная история.
Все прочие статьи расходов дали всего +7 млрд для групп расходов (с учетом обороны), обеспечивающих примерно 18.5% в структуре совокупных расходов.
В июле-августа 2025 доходы выросли на 7.2% г/г или +46 млрд, из которых:
• НДФЛ + соцвзносы обеспечили 14 млрд с ростом всего на 2.6%, но формируя 81% всей доходной части бюджета;
• Пошлины внесли 43 млрд прироста или +303% г/г.
Весь прирост доходов бюджета с июля обеспечили пошлины.
Налог на прибыль сократился на 5 млрд или (-18.5% г/г), показывая интеграцию тарифных издержек в финансовые показатели бизнеса.
В феврале-августе 2025 (весь период правления Трампа) доходы увеличились на 10.3% г/г или 288 млрд, которые были сформированы:
• НДФЛ + соцвзносы – 188 млрд или +7.9% г/г, но в сравнении с 2022 рост всего на 5.4% по номиналу (за три года слабо, учитывая накопленную инфляцию в 9.8%;
• Пошлины – 93 млрд или +209% г/г;
• Все прочие категории (13.2% в структуре всех доходов) обеспечили всего 8 млрд прироста, из которых корпоративный налог дал 4 млрд или +1.6% г/г.
Расходы с февраля по август 2025 выросли всего на 1.5% г/г или 62 млрд, но до июля расходы были сдержаны лимитом по госдолгу.
• Пенсии и поддержка ветеранов – 86 млрд или +8% г/г;
• Процентные расходы – 51 млрд или +9.2% г/г;
• Медицина – 31 млрд или +2.7% г/г (с июля Минфин обеспечивает догоняющие расходы, компенсируя недофинансирование медицины с февраля по июнь, когда был лимит по госдолгу).
Значительное сокращение расходов по образование на 117 млрд или (-54% г/г!) преимущественно из-за студенческих кредитов и реформирования высшего образования (гранты ведущим ВУЗам США).
Для понимания структуры бюджета США:
• В доходах НДФЛ + соцвзносы формируют свыше 82% от доходов, но с июня резко замедляются (всего 2-3% г/г по номиналу);
• Корпоративные прибыли около нуля с февраля, но сокращаются с июля по мере интеграции тарифных издержек, а все прочие категории около нуля;
• Пошлины формируют сейчас менее 10% от доходов, но генерируют почти ВЕСЬ прирост доходов с июля.
• В расходах основные драйверы роста: медицина, пенсии и процентные расходы, формируя свыше 70% в структуре расходов и полностью обеспечивая чистый прирост расходов. Все прочие категории демонстрируют околонулевой рост, но начнут расти в соответствии с «одним большим и красивым …».
