Сводка по рынкам: какие тренды я считаю важным

#мысли_управляющего
#big_picture

Валюты и сырье, % ставки
— газ претендует на свежие вершины, нефть восстанавливает позиции (были опасения о низком спросе в последнем отчете, но траффик и авиаперелеты стабильны, что говорит о стабильности спроса)
— с ростом цен на нефть и газ рискует снова повториться обвал в валютах Индии, Японии, Китая, Евросоюза (прямо сейчас этот тренд на паузе, отдыхает, но я думаю он может быстро возобновиться до Нового года)
— важно, будет ли Иран участвовать в конфликте на Ближнем Востоке. Иран сильно нарастил поставки нефти ранее, а если поссорится с США, то это может сойти на нет

В общем, самое важное — это нефть и инфляция. То, что Минфин США много размещает госдолга, идет QT, инфляция рискует вновь ускориться, и в то же время инвесторы покупают длинные бонды — риск: хочется продать TLT на отскоке, т.к. теоретически можем увидеть новые низы

Ещё важно: США предстоит как-то оптимизировать бюджет и непременно убить инфляцию. Это фактор, который должен сказаться на макро в 2024 году

И ещё важно: если в мире будет 3 конфликта (Тайвань, Израиль, Украина) — то это мир с высокими ценами на топливо и транспорт, еду. Инфляционный мир, в котором облигации = плохая идея, а ставка на необходимые товары (чипы, еда, энергия, логистика, облака) = хорошая идея

Макро, спрос и кредит
— спрос в экономике США сильный (правда, не все компании в состоянии переложить инфляцию и рост зарплат в цены — это диктует предпочтение по отраслям: чипы лучше чем consumer cyclicals или реклама / перевозка топлива тоже выглядит интересно)
— в Европе рецессия (промышленность показывает слабую динамику), в Индии бум (ВВП 6-7%), в Китае рост 4-5% на гос. стимулах (а потребитель не очень активен)
— кредитный спрос во всем мире ослабляется, это скажется на результатах
— во всем мире рост чека за коммуналку и бензин снизит активность потребителей. В США на это наложится уход налоговых льгот, возврат к обслуживанию студенческих долгов

Российский рынок акций
— рост цен на топливо и сытый бюджет на 4кв-1кв это хорошо, это основа нормальных условий в смысле налогов и курса рубля
— публика пока не понимает, что нефтяные компании, СБЕР, ритейл порадуют их сильными отчетами, а под конец года также и дивидендами (Лукойл, Роснефть)… хотя на этом будет рост… при этом акции растут и IMOEX подбирается к вершинам снова, ускользая от тех, кто сомневается

Российский рынок облигаций, валюта
— здесь назревает разворот. Ждем 14% ставку ЦБ
— 16% доходности в корпоратах выглядят привлекательно
— возможно, мы увидим изменения в валютном поведении ЦБ — не зря же Юдаеву сняли. Но я думаю, что ЦБ и правительство будут изобретать новый подход (framework): плавающий рубль — это такая же важная концепция, как бюджетное правило, и если ее менять, то тоже на какой-то системный подход, который нужно согласовать ЦБ и Правительству

Акции США:
— пока что в целом лонг до конца года, но в части факторов опасен дорожающий труд и топливо, уязвимый потребительский спрос, риск дюрации в акциях и облигациях (акции, завязанные на эти факторы, лучше избегать)
— Big Tech остается в пузыре

P.S.: Подробнее разберем инвестиционную тактику под это в пятницу, в Закрытых Пирогах