Капитализация российского нефтегаза без учета Газпрома обновила исторический максимум, а с учетом Газпрома на 15% ниже. Что там с дивидендами?

Нефтегаз не является историей роста, как например, Yandex, VK, Группа Позитив. Сейчас нефтегаз в России чуть менее, чем полностью обложен санкциями на всех уровнях (рынки сбыта, фондирование, страхование, проведение расчетов, инвестиционный импорт).

Российский нефтегаз – это история про выживание с высокой концентрацией особых клиентов, сделки с которыми глубоко вне рынка (дисконты, отсрочка платежей/работа в дебиторку, низкая диверсификация/высокая концентрация ключевых клиентов).

Единственный рациональный смысл инвестиций в нефтегаз – попытка защиты от девальвации и дивиденды. Про защиту от девальвации – спорная затея, т.к. в пределах российской финсистемы можно открыть депозит в юанях или инвестировать в китайские ценные бумаги, купить замещающие облигации российских компаний или инвестировать в драгоценные металлы.

Значит дивиденды. В 2022 средняя капитализация с марта по декабрь 2022 была 19 трлн по всему нефтегазу при фактически выплаченных дивидендах в 3.2 трлн руб (дивдоходность 16.9%), а без учета Газпрома капитализация была 14 трлн при дивидендах 2 трлн руб (дивдоходность 14.3%).

Очень жирно, учитывая, что рублевые депозиты сроком на один год давали чуть выше 6%, а краткосрочные ОФЗ давали около 7%.

Средняя капитализация в 2023 — 21.5 трлн (при равномерном инвестировании), а без учета Газпрома – 17.5 трлн при фактически выплаченных дивидендах всего 1.07 трлн руб, но еще впереди Лукойл и Газпромнефть в конце декабря по оптимистическому сценарию еще максимум 0.6 трлн, т.е. в сумме всего 1.7 трлн.

Если капитализация останется на текущем уровне до конца года, — по всем компаниям средняя дивдоходность всего 7.5% в 2023, а без учета Газпрома чуть выше 9%.

При текущей капитализации, ожидаемая дивдоходность в 2024 в лучше случае не более 7.3% (у Газпрома дивы = 0), а без учета Газпрома дивдоходность около 8.8%, что сильно ниже депозитов и ОФЗ, т.е. пузырь.