🏁 Итоги дня: 30 июля

🔸 Совет директоров «Яндекса» 5 августа утвердит рекомендации по размеру дивидендов. Руководство компании рекомендовало совету директоров рассмотреть вопрос о выплате дивидендов в размере 80 рублей на обыкновенную акцию, что дает доходность в 2%.

«Яндекс» также опубликовал отчетность по МСФО за 2 кв. 2024 г. Cкорр. EBITDA по итогам квартала выросла на 56% до 47,6 млрд руб., что на 12-19% выше консенсус-прогноза и наших оценок. Сохраняем позитивный взгляд на акции компании. Подробнее.

🔸 ВВП Германии во 2 кв. 2024 г. по первой оценке неожиданно сократился на 0,1% кв/кв (прогноз +0,1% кв/кв). В годовом выражении сохранился спад, -0,1% г/г против -0,2% г/г за 1 кв. 2024 г. Однако в целом по еврозоне данные вышли в соответствии с ожиданиями, рост остался на уровне 0,3% кв/кв, а в годовом выражении усилился с 0,4% до 0,6% г/г.

Спад в Германии со временем может привести к замедлению роста в целом в еврозоне. На этом фоне, как закладывают фьючерсы на ставку ESTR, ЕЦБ понизит основные ставки еще 4 раза по 25 б.п. в ближайший год.

$YDEX
#СольДня

📙 «Яндекс»: финансовые результаты за II кв. 2024 г. Прибыльный рост

📝 Обзор результатов

🔸 Результаты за II кв. 2024 г. оказались на 2-3% выше консенсус-прогноза и наших оценок по выручке и на 12-19% выше консенсус-прогноза и наших оценок по скорр. EBITDA.

🔸 Во II кв. 2024 г. выручка «Яндекса» выросла на 37% г/г до 249,3 млрд руб. Cкорр. EBITDA по итогам квартала выросла на 56% до 47,6 млрд руб. Это предполагает маржинальность по скорр. EBITDA на уровне 19,1% по сравнению с 16,8% во II кв. 2023 г.

🔸 Высокие темпы роста выручки обусловлены сильной динамикой во всех ключевых бизнес-направлениях, а рост рентабельности бизнеса — улучшением показателей маржинальности сегмента «Электронная коммерция, Райдтех и Доставка».

🔸 Во II кв. 2024 г. выручка сегмента «Поиск и Портал» увеличилась на 32% до 103,4 млрд руб. Маржинальность по скорр. EBITDA сегмента составила 50,7% по сравнению с 52% во II кв. 2023 г. на фоне инвестиций в рекламные продукты для малого и среднего бизнеса и развитие генеративных  нейросетей.

🔸 Выручка сегмента «Электронная коммерция, Райдтех и Доставка» выросла на 42% г/г до 134,5 млрд руб

🔸 Рост выручки подсегмента «Райдтех» составил 44% г/г до 54,8 млрд руб. В основе хороших темпов роста сохраняются прежние тренды: рост спроса и среднего чека на фоне дефицита водителей и нехватки авто класса эконом.

🔸 Выручка подсегмента «Электронная коммерция» увеличилась на 41% г/г до 70,4 млрд руб.: медленнее темпов роста GMV за счет снижения доли прямых продаж, что было частично скомпенсировано ростом рекламной выручки.  Выручка подсегмента «Другие О2О-сервисы» увеличилась на 59% г/г до 17,3 млрд руб, в основном за счет роста «Яндекс Доставки».

🔸 Скорр. EBITDA сегмента «Электронная коммерция, Райдтех и Доставка» составила 8,9 млрд руб. по сравнению с убытком в 6,2 млрд руб. годом ранее, в т.ч. на фоне улучшения юнит-экономики сервисов электронной коммерции «Яндекса».

🔭 Дивиденды и прогнозы

Совет директоров «Яндекса» рассмотрит вопрос о выплате дивидендов в размере 80 руб. на акцию (доходность на уровне 2%). В случае принятия положительного решения выплата дивидендов может состояться в октябре. В дальнейшем компания может начать выплачивать дивиденды каждое полугодие.

Компания представила свои ожидания на 2024 г.: выручка может вырасти на 38-40% г/г, что предполагает как минимум сохранения темпов роста на уровне первого полугодия. По оценкам компании, скорр. EBITDA по итогам 2024 г. может находиться  в диапазоне 170-175 млрд руб. (маржа примерно на уровне 15-16%).

🔎 Наш взгляд

Финансовые результаты подтвердили наши ожидания в отношении более высокой рентабельности бизнеса «Яндекса» после реструктуризации, что, на наш взгляд, пока не учтено в цене.  

По нашим оценкам, сейчас акции «Яндекса» торгуются с мультипликатором EV/EBITDA на 2024-25 гг. на уровне 5,9-8,6х, что предполагает дисконт к российским технологическим компаниям на уровне 24-30%. Сохраняем позитивный взгляд на акции компании.

$YDEX