🔍 Взгляд на компанию. «Мечел»: финансовые и операционные результаты за 2-е полугодие 2023 года — негативный сюрприз на уровне чистой прибыли

⛏ Сегодня, 21 февраля, «Мечел» опубликовал финансовые и операционные результаты за 2-е полугодие 2023 г. — добыча угля в 4-м кв. 2023 г. выросла на 4% кв/кв. Между тем продажи концентрата коксующегося угля снизились на 14% кв/кв на фоне проведения вскрышных работ на «Нерюнгринском» — одном из разрезов «Якутугля».

🏭 Производство стали и чугуна выросло на 3% и 6% кв/кв соответственно после завершения реконструкции двух домен. Продажи сортового проката снизились на 6% кв/кв ввиду изменения структуры отгрузок компании в пользу более высокомаржинальной продукции и снижения отгрузок арматуры.

📑 По итогам 2-го полугодия 2023 г. выручка компании оказалась на 14% выше г/г, а EBITDA выросла на 29% г/г, что в целом совпало с ожиданиями рынка (-5% против консенсуса и -2% против нас). Свободный денежный поток (FCF) за 2-е полугодие 2023 г. оказался выше наших ожиданий — полугодовая доходность составила 5%.

📈 Чистая прибыль (ЧП) «Мечела» оказалась негативным сюрпризом, на 26% ниже наших ожиданий на фоне списания 10,7 млрд рублей курсовых разниц за 2-е полугодие 2023 г. Напомним, что див. политика компании предписывает выплачивать 20% ЧП в качестве дивидендов по привилегированным акциям. По нашим оценкам, дивиденд на привилегированную акцию за 2023 г. может составить 32 руб. (доходность 9%), в случае соблюдения политики компанией. Ждем в апреле-мае проведения совета директоров.

💰Чистый долг (ЧД) «Мечела» во 2-м полугодии 2023 г. остался на относительно стабильном уровне, снизившись на 2% п/п до 250 млрд руб. Показатель долговой нагрузки ЧД/EBITDA составил 2,9х (против 3,4х по итогам 1-го полугодия 2023 г.).

👍 Подтверждаем позитивный среднесрочный взгляд на «Мечел» и ожидаем дальнейшего снижения чистого долга, учитывая стабильный денежный поток. При текущих ценах и курсе рубля акции «Мечела» торгуются с мультипликаторами EV/EBITDA 12M 3,4x и P/E 12M 3,0х и с >30% доходностью свободного денежного потока на 2024 г. Однако не исключаем краткосрочного давления на котировки компании после результатов.

#ВзглядНаКомпанию #металлургия $MTLR
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский

🔍 Взгляд на компанию: «Мечел» – финансовые и операционные результаты за 2П 2023 г. — негативный сюрприз на уровне чистой прибыли

©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский

⛏ Сегодня, 21 февраля, «Мечел» опубликовал финансовые и операционные результаты за 2П 2023 г. — добыча угля в 4 кв. 2023 г. выросла на 4% кв/кв. Между тем, продажи концентрата коксующегося угля снизились на 14% кв/кв на фоне проведения вскрышных работ на «Нерюнгринском» — одном из разрезов «Якутугля».

🏭 Производство стали и чугуна выросло на 3% и 6% кв/кв соответственно, после завершения реконструкции двух домен. Продажи сортового проката снизились на 6% кв/кв ввиду изменения структуры отгрузок компании в пользу более высокомаржинальной продукции и снижения отгрузок арматуры.

📑 По итогам 2П 2023 г. выручка компании оказалась на 14% выше г/г, а EBITDA выросла на 29% г/г, что в целом совпало с ожиданиями рынка (-5% против консенсуса и -2% против нас). Свободный денежный поток (FCF) за 2П 2023 г. оказался выше наших ожиданий — полугодовая доходность составила 5%.

📈 Чистая прибыль (ЧП) «Мечела» оказалась негативным сюрпризом, на 26% ниже наших ожиданий на фоне списания 10.7 млрд рублей курсовых разниц за 2П 2023 г. Напомним, что див. политика компании предписывает выплачивать 20% ЧП в качестве дивидендов по привилегированным акциям. По нашим оценкам, дивиденд на привилегированную акцию за 2023 г. может составить 32 руб. (доходность 9%), в случае соблюдения политики компанией. Ждем в апреле-мае проведения совета директоров.

💰Чистый долг (ЧД) «Мечела» во 2П23 г. остался на относительно стабильном уровне, снизившись на 2% п/п до 250 млрд руб. Показатель долговой нагрузки ЧД/EBITDA составил 2.9х (против 3.4х по итогам 1П 2023 г.).

👍 Подтверждаем позитивный среднесрочный взгляд на «Мечел» и ожидаем дальнейшего снижения чистого долга, учитывая стабильный денежный поток. При текущих ценах и курсе рубля акции «Мечела» торгуются с мультипликаторами EV/EBITDA 12M 3.4x и P/E 12M 3.0х и с >30% доходностью свободного денежного потока на 2024 г. Однако не исключаем краткосрочного давления на котировки компании после результатов.

#ВзглядНаКомпанию #металлургия $MTLR
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский