Урок 1. Правила биржи CME Group

Регулирование рынка направлено на защиту целостности рынка, соблюдение правил, защищающих всех участников рынка, и на активные действия по снижению рисков для предотвращения ущерба рынку. Участники рынка должны понимать правила обмена и соблюдать их. Этот курс может помочь участникам рынка, предоставив информацию и ресурсы, необходимые для удовлетворения их потребностей в соблюдении нормативных требований.

Этот курс охватывает:

Нормативный обзор
Регулирование рынка: познакомьтесь с командой
Отмывочные сделки
EFRP
Блок трейды
Подрывные действия запрещены
Требования к идентификатору оператора CME Globex
Предварительные коммуникации
Правоприменительный процесс

Обзор правил и положений CME Group

Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), основанная в 1974 году, является основным регулятором фьючерсов и опционов США на фьючерсных рынках.

CME, CBOT, NYMEX и COMEX являются отдельными зарегистрированными и регулируемыми CFTC рынками с назначенными контрактами (DCM) с саморегулируемыми обязанностями. Чтобы обеспечить общую нормативно-правовую базу для пользователей рынка, свод правил был существенно согласован с некоторыми существенными отличиями, такими как требования к членству и спецификации продуктов.

Своды правил

Каждый свод правил содержит требования к доступу, положения и условия любых торгуемых контрактов, а также правила, запрещающие злоупотребления в торговле. Своды правил можно найти в разделе «Регулирование рынка» на сайте биржи.

Трейдеры, участвующие в любой бирже CME Group, должны знать и соблюдать все правила биржи. Регулирование рынка отвечает, помимо прочего, за регулирование глав четвертой и пятой, а также определенных частей глав седьмой и восьмой.

Эти главы:

Глава четвертая: Обеспечение соблюдения правил
Глава пятая: Торговая практика
Глава седьмая: Средства и процедуры доставки
Глава восьмая: Расчетная палата и долговые обязательства
Остальные главы посвящены положениям и условиям каждого продукта на конкретном Рынке с назначенными контрактами, а также членскому составу и комитетам.

Дополнительные уроки, подробно описывающие специфику торговых практик, включая блочные сделки, промытые сделки, запрещенные и подрывные методы, можно найти в других уроках этого курса.

Консультативные уведомления о регулировании рынка

В дополнение к правилам, CME Group Market Regulation периодически отправляет консультативные уведомления по регулированию рынка (MRAN), чтобы информировать рынок о:

Поправки к правилам
Новые правила
Нормативное руководство
Напоминания о действующих правилах
MRAN используются для информирования рынка о том, как соблюдать правила, и распространяются отделом рыночного регулирования. MRAN, как правило, имеют одинаковую силу и действие. Участники рынка могут и должны подписаться на их получение.

Специальные отчеты руководителей

Специальные отчеты о регулировании рынка (SER) предоставляют рынку информацию о:

Предстоящие изменения правил
Напоминания
SER могут быть отправлены несколькими отделами всей CME Group. Тем не менее, Регулирование рынка будет рассылать SER специально для информирования рынка об изменениях правил и других объявлениях.

Уведомления о надзоре за рынком

Кроме того, участники рынка могут найти информацию о лимитах позиций и требованиях к отчетности крупных трейдеров, подписавшись на получение уведомлений о наблюдении за рынком.

Участники рынка могут и должны подписаться на получение MRAN, SER и уведомлений о надзоре за рынком. Это можно сделать на странице регулирования рынка биржи.

Обеспечение соблюдения правил

CME, CBOT, NYMEX и COMEX, будучи назначенным рынком контрактов, должны использовать команду по обеспечению соблюдения, которая работает над устранением нарушений правил в рамках дисциплинарного процесса каждой биржи. Подробное описание процесса принудительного исполнения доступно в другом уроке этого курса.

Миссия отдела рыночного регулирования состоит в том, чтобы защищать и укреплять целостность рынков CME Group путем эффективного предоставления высококачественных услуг регулирования и регулирования всем участникам и снижения регуляторных рисков посредством упреждающего и динамичного регулирования.

Урок 2. Как выглядит надзор за участниками рынка

Департамент рыночного регулирования CME Group работает над защитой целостности рынка всех четырех своих бирж — CME, CBOT, NYMEX и COMEX посредством:

Применение и обеспечение соблюдения правил, защищающих всех участников рынка
Активные подходы к снижению рисков и предотвращению ущерба рынку.
Обеспечение выполнения каждой биржей своих обязательств в соответствии с федеральными постановлениями в качестве назначенных контрактных рынков.
И привлечение нарушителей к ответственности за свои действия.
Встретиться с командой!
Департамент рыночного регулирования состоит из нескольких команд.

Надзор за рынком

Группа по надзору за рынком отвечает за обнаружение и предотвращение манипулирования рынком, отслеживая ценовые отношения между фьючерсными рынками и лежащими в основе физическими рынками и анализируя позиции, занимаемые участниками, для обеспечения справедливой и упорядоченной торговли биржевыми контрактами.

Расследования

Группа расследований отвечает за обнаружение и расследование потенциальных нарушений торговой практики, таких как:

промывать торговлю
незаконные неконкурентные торги
блокировать торговые нарушения
деньги проходят
другие оскорбительные или разрушительные методы торговли, такие как спуфинг
Эта группа также проводит анализ данных, собирает и анализирует документальные свидетельства и, при необходимости, опрашивает участников рынка, чтобы собрать информацию, имеющую отношение к проверке группой потенциальных нарушений торговой практики.

Исследования данных

Команда Data Investigations рассматривает аномалии в информации контрольного журнала, передаваемой на биржу торговыми и клиринговыми фирмами. Эта группа работает над обеспечением точности данных контрольного журнала, которые являются ключом к восстановлению торговли, а также к обнаружению, расследованию и предотвращению злоупотреблений со стороны клиентов и рынка.

Правоприменение

Команда по обеспечению соблюдения работает над устранением нарушений в рамках дисциплинарной процедуры CME Group. Эта команда часто предпринимает первые шаги для решения таких вопросов путем урегулирования споров. Если урегулирование не может быть достигнуто, группа по обеспечению соблюдения представит свое дело Главному сотруднику по регулированию для предъявления обвинений и рассмотрит обвинения, выдвинутые против предполагаемого нарушителя, перед Комитетом по деловому поведению. Группа по обеспечению соблюдения также управляет программой арбитража биржи.

Системы

Команда по системам разрабатывает и управляет проприетарными системами, которые поддерживают группы по регулированию рынка, и проводит внутреннее обучение сотрудников по регулированию рынка. Эта команда также тесно сотрудничает с бизнес-командами в CME Group, чтобы предоставить нормативные данные для новых технологий обмена, правил и продуктов.

Регулирующая деятельность

Команда Regulatory Outreach предоставляет участникам рынка информацию и ресурсы, необходимые для удовлетворения их потребностей в соблюдении нормативных требований, и служит ценным ресурсом, помогающим предотвратить нарушения правил с самого начала. У этой команды есть представители в Чикаго и Гонконге.

Каждая команда в группе рыночного регулирования выполняет уникальную функцию по защите целостности финансового рынка при тесном сотрудничестве между различными командами. Хотя Департамент рыночного регулирования в конечном итоге несет ответственность за защиту целостности рынков, он также служит ключевым ресурсом, помогающим ответить на вопросы о торговой практике и правилах наблюдения. Для получения дополнительной информации посетите веб-страницу CME Group по регулированию рынка.

Урок 3. Wash Trades — что такое отмывочные сделки

Что такое торговля стиркой? Промежуточная торговля — это форма фиктивной торговли, при которой транзакция или серия транзакций создают впечатление, что были совершены подлинные покупки и продажи, но при этом сделки были заключены без намерения занять добросовестную рыночную позицию или без намерение совершить добросовестные сделки с учетом рыночного риска или ценовой конкуренции.

Стороны, которые инициируют, выполняют или согласовывают транзакции, которые, как они знают или разумно должны знать, достигнут результата смывания, нарушили Правило 534. Это также будет включать в себя то, где исполнение сделки было связано с перемещением позиций или исправлением ошибки. Перемещающиеся позиции должны обрабатываться посредством передачи сделки, где это допустимо, в соответствии с Правилом 853.

Напоминаем участникам рынка, что правила всех бирж CME Group, а также Закон о товарных биржах, раздел 4c. (A), запрещают промывочные торги. Фирмы и участники рынка должны тщательно проверять свою деятельность и связанный с ней MRAN («Консультативное уведомление о регулировании рынка») и, при необходимости, принимать необходимые меры для сведения к минимуму возможности использования торговых практик.

Что делает торговлю стиркой?

Давайте посмотрим на два основных фактора, которые могут привести к тому, что транзакция будет классифицирована как промывочная сделка:

Результат. Операция или серия операций приводят к нечеткому результату, или, другими словами, имела место покупка и продажа одного и того же инструмента по той же цене или, в случаях, аналогичная цена для счетов с одним и тем же или общим бенефициарным владением.
Намерение — вечеринка или вечеринки, предназначенные для достижения результата стирки. О намерении можно догадаться по свидетельству предварительной договоренности или свидетельству того, что торги были структурированы; введены или выполнены способом, который сторона или стороны знали или разумно должны были знать, что транзакция приведет к результату стирки; а также

Владение

Что значит иметь счета с одним и тем же или общим бенефициарным владельцем?

Счета с одним и тем же бенефициарным владением включают счета с одинаковым правом собственности, а также счета разных организаций, которые на 100% полностью принадлежат одной и той же материнской компании.

Общее бенефициарное владение является более всеобъемлющим и включает не только счета с одним и тем же бенефициарным владением, но также счета с общим бенефициарным владением, которое составляет менее 100%.

В то время как мы говорим о праве собственности, заказы на покупку и продажу для счетов с общим бенефициарным правом не могут считаться промывными сделками, если заказы:

Независимо инициированы для допустимых и отдельных деловых целей
По инициативе независимых лиц, принимающих решения
Случайно пересекаются друг с другом на конкурентном рынке
Нет предварительной договоренности, и покупатель и продавец не знают о заказе другой стороны.
Сделки между счетами с общим бенефициарным владельцем могут потребовать дополнительного контроля со стороны регулирующих органов. Регулирование рынка предполагает, что участники рынка, если потребуется, продемонстрируют, что такие сделки добросовестны и выполняются в законных целях.

Это часть курса по стирке. Официальные нормативные инструкции по промывным сделкам см. В соответствующем Консультативном уведомлении по регулированию рынка.

Урок 4. Wash Trades — ответственность и последствия за отмывочные сделки

Участник рынка не может размещать, принимать или выполнять одновременные ордера на покупку и продажу для счетов с общим бенефициарным владением в одном и том же продукте и месяце истечения срока действия или серии опционов, если исполнение дает результат смывания.

Давайте рассмотрим несколько различных сценариев, в которых участники рынка должны осознавать свои торговые обязанности.

Обязанности за свой аккаунт

Участник рынка, торгующий на своем собственном счете, не может размещать заказ на покупку по определенной цене в месяце продукта и контракта и впоследствии размещать ордер на продажу для того же счета в том же месяце продукта и контракта по той же или лучшей цене, где участник рынка знает или разумно должен знать, что два ордера будут совпадать.

Это правило также применимо, если заказы размещаются и исполняются для счетов с общим бенефициарным владением.

Обязанности в качестве брокера

Если лицо, действующее в качестве брокера, получает одновременно заказы на покупку и продажу, размещенные другой стороной, лицо, получающее заказы, несет независимое обязательство определить, являются ли заказы добросовестными.

Стороны, получающие одновременно заказы на покупку и продажу для исполнения, должны сделать запрос, достаточный для подтверждения того, предназначены ли заказы для счетов с общим бенефициарным владением.

Это называется «обязанностью поинтересоваться».

Если сторона, получающая одновременно заказы на покупку и продажу, не может гарантировать себе, что заказы относятся к счетам, не имеющим общего бенефициарного владения, сторона, получающая заказы, должна отказаться принимать их.

Принятие или выполнение одновременных ордеров на покупку и продажу без такой гарантии создает потенциальные нормативные риски для стороны, обрабатывающей ордера, если исполнение ордеров дает результат смывания.

Собственные торговые операции внутри фирмы

Признано, что многие торговые фирмы проводят собственные торговые операции, в которых несколько трейдеров, принимающих полностью независимые торговые решения, вводят заказы на собственный счет фирмы, которые могут непреднамеренно и случайно совпадать друг с другом на электронной платформе.

Если соответствующие приказы каждого независимого трейдера вводятся добросовестно для выполнения добросовестных сделок, вводятся без предварительной договоренности и вводятся без ведома приказа другого трейдера, то такие сделки не нарушают запрет на промывочные сделки.

Изучение некоторых сценариев «что, если»

Вы можете спросить: что, если заявки на покупку и продажу для счетов с общим бенефициарным владением одновременно вводятся с законной целью?

На электронной площадке одна из заявок должна быть введена на электронной торговой платформе и выполнена в полном объеме до ввода второй заявки. Это гарантирует, что заказы не исполняются друг напротив друга, и обеспечит четкий контрольный след в отношении ввода и выполнения заказов. В этом случае должна быть сделана письменная запись с отметкой времени о любом заказе, который не был введен в электронную платформу сразу после получения.

На площадке Open Outcry ордера на покупку и продажу должны иметь отметку времени сразу после получения.

Один из ордеров должен быть введен в яму, выполнен и отмечен временем до передачи второго ордера в яму для исполнения. Второй заказ должен быть снова отмечен временем, когда он будет отправлен в яму. Эта методология гарантирует, что ордера не будут выполняться напротив друг друга, а точная отметка времени предоставит свидетельство того, что ордера не были введены для одновременного исполнения.

В электронной или открытой площадке для подачи протеста простое обеспечение задержки между вводом заявок на покупку и продажу не может, в зависимости от условий заявок, препятствовать торгам заявок полностью или частично друг против друга.

В той степени, в которой заказы торгуются друг напротив друга прямо или косвенно через общую третью сторону, сделка может считаться незаконной промывной сделкой, несмотря на то, что заказы были введены в разное время.

Случайное самосопоставление

Участники рынка несут ответственность за мониторинг своей торговли, независимо от того, является ли эта торговля ручной или автоматической, и несут ответственность за минимизацию вероятности и возникновения событий самосогласования.

Более чем минимальное самосопоставление в этом контексте приведет к дополнительному контролю со стороны регулирующих органов и может быть сочтено нарушением запрета на промывочные сделки.

Частота самосогласования в этих обстоятельствах будет оцениваться в контексте активности трейдера, торговой группы или алгоритма, а также относительно сделок и объема торгуемого инструмента.

Если существует вероятность более чем минимального количества событий самосогласования, участники рынка должны либо скорректировать свои торговые стратегии, либо использовать функциональные возможности для смягчения возникновения событий самосогласования.

Самостоятельная отчетность

Департамент рыночного регулирования разрешает электронную самоотчетность о любых сделках, которые, по мнению участника рынка, нарушают наши правила. Это включает в себя самоотчет о событиях саморегулирования и промывных сделках. Самостоятельные отчеты составляются с использованием ссылки для самостоятельной отчетности, доступной в разделе «Регулирование рынка» на веб-сайте CME Group.

Участники рынка должны отслеживать свою торговую активность и, при необходимости, использовать автоматические функции, чтобы минимизировать самосогласования.

Это часть курса по стирке. Официальные нормативные инструкции по промывным сделкам можно найти в соответствующем Консультативном уведомлении по регулированию рынка.

Wash Trades — Автоматизированные торговые системы

Если алгоритм или автоматизированная торговая система (ATS) генерирует заказы на покупку и продажу, которые потенциально могут совпадать друг с другом, и эти сделки происходят на более чем случайной основе по сравнению с другими алгоритмическими или рыночными действиями, сделки могут считаться нарушающими запрет. на промывных торгах.

Кроме того, если отдельное лицо или группа лиц используют независимые алгоритмы или ATS, и эти ATS торгуют друг против друга более чем случайно, то торговля может считаться нарушением запрета на промывочные сделки.

Участники рынка, которые несут ответственность за работу алгоритмов или ATS, должны серьезно рассмотреть возможность использования автоматизированных функций, чтобы свести к минимуму вероятность возникновения любого из этих сценариев.

Фирмы обязаны контролировать торговлю со стороны своих сотрудников и алгоритмов и должны быть в состоянии продемонстрировать независимость трейдеров, торговых групп и алгоритмов, когда происходит самосогласование.

Фирмы также должны иметь и обеспечивать соблюдение политик и процедур, которые не позволяют трейдерам иметь доступ к заказам друг друга или знать их.

Это часть курса по стирке. Официальные нормативные инструкции по промывным сделкам см. В соответствующем Консультативном уведомлении по регулированию рынка.

Wash Trades — Freshening

В тех фьючерсных контрактах CME и CBOT, которые приводят к физической поставке, когда поставка осуществляется по самым старым открытым длинным позициям, участникам рынка разрешается ликвидировать и восстановить позицию, чтобы снова вернуться в очередь на поставку.

Эта практика называется обновлением позиций по датам.

Параметры, относящиеся к освежающим торгам

Сделки, заключаемые для ликвидации и восстановления позиции с целью обновления даты позиции, должны проводиться на конкурсной основе и должны быть явно независимыми сделками, подверженными рыночному риску.

Покупки и продажи для обновления даты позиции, которые предварительно согласованы или иным образом выполнены в соответствии с явным или подразумеваемым соглашением, будут считаться нарушающими запрет на промывочные сделки.

Пример

Например, Участники A и B держат открытые длинные позиции по одному и тому же физически поставляемому товару в месяц поставки, когда происходит поставка по самой старой открытой длинной позиции.

Чтобы снизить риск остановки для доставки, участники A и B заранее организуют выполнение транзакций, которые имеют эффект компенсации и восстановления одной или обеих их длинных позиций, тем самым обновляя даты позиций.

Например, в начальной транзакции Участники A и B сознательно торгуют на рынке друг напротив друга.

В последующей транзакции, обычно близкой по времени к начальной транзакции, участники A и B сознательно выполняют компенсационную транзакцию друг напротив друга по той же цене или почти по той же цене, что и первоначальная транзакция.

В этом наборе транзакций продажи имели эффект компенсации ранее существовавших длинных позиций, а покупки имели эффект восстановления длинных позиций с более новыми датами позиций.

Из-за способа организации транзакций участники A и B не допускали или строго ограничивали рыночный риск. Этот набор транзакций представляет собой косвенную отмывку в нарушение Правила 534.

Заключение

Участники рынка должны знать правила обновления позиций, чтобы не нарушать запрет на промывочные сделки.

Это часть курса по стирке. Официальные нормативные инструкции по промывным сделкам см. В соответствующем Консультативном уведомлении по регулированию рынка.

Урок 5. EFRP — Что такое EFRP?

Термин EFRP является аббревиатурой от «Обмен на соответствующую позицию». EFRP — это транзакция, которая включает в себя внебиржевое исполнение биржевого фьючерса или опционного контракта, заключенное в частном порядке, и одновременное исполнение эквивалентного количества денежного продукта, побочного продукта, связанного продукта на противоположной стороне рынка или внебиржевой производный инструмент, соответствующий активу, лежащему в основе биржевого контракта.

Фьючерсы и опционы на фьючерсы должны исполняться на бирже открыто и на конкурентной основе. EFRP являются одним из допустимых исключений из этого общего требования, поскольку они обсуждаются в частном порядке вне биржи и впоследствии передаются в CME Clearing для целей клиринга.

Типы обмена для сделок со связанными позициями

Обмен фьючерсов на физические или EFP включает одновременное исполнение биржевого фьючерсного контракта и соответствующей физической транзакции или форвардного контракта по физической транзакции.

Например, длинные фьючерсы на золото COMEX и короткие продажи физического золота.

Обмен фьючерсов на риск, или EFR, предполагает одновременное исполнение биржевого фьючерсного контракта и соответствующего внебиржевого свопа или другой внебиржевой производной сделки.

Например, длинные 5-летние фьючерсы на казначейские облигации, короткие на эквивалентное количество и срок погашения свопа, связанного с ICE LIBOR.

Обмен опциона на опцион, или EOOs, предполагает одновременное исполнение контракта на обменный опцион и соответствующую транзакцию внебиржевого опциона.

Например, длинная позиция по опциону CME WTI Crude, короткая позиция по внебиржевому опциону LLS Crude.

Выполнение EFRP

EFRP могут быть выполнены для любых фьючерсных или опционных контрактов на любой бирже CME Group при условии соблюдения всех нормативных требований биржи и CFTC. Несмотря на вышесказанное, опционы CBOT Soybean Crush Spread не могут быть отправлены в CME Clearing через CME ClearPort или CME Direct, и, следовательно, не могут быть выполнены в качестве EFRP.

EFRP также могут быть выполнены в любое время до истечения срока действия соответствующего контракта на обмен. В некоторых биржевых контрактах EFRP-транзакции могут выполняться в течение определенного периода времени после прекращения торгов, если это приводит к ликвидации биржевой позиции. Участники должны проверить главу продукта в Сводах правил соответствующей биржи, чтобы определить, соответствует ли продукт требованиям EFRP после истечения срока его действия.

Стороны EFRP. Квалификационные требования

Для участия в транзакции обмена на физический (EFP) не существует каких-либо конкретных требований. Тем не менее, для транзакций обмена фьючерсного риска (EFR) и обмена опциона на опцион (EOO) участники должны соблюдать применимые требования CFTC, регулирующие право совершать операции по соответствующему компоненту позиции EFR или EOO.

Требования к торговой структуре

EFRP включает два этапа: контракт на обмен (фьючерс или опцион) и связанный компонент позиции. Это означает, что: одна сторона EFRP должна быть покупателем биржевого контракта и продавцом соответствующей позиции, а другая сторона EFRP должна быть продавцом биржевого контракта и покупателем или «длинной» связанная позиция.

EFRP должен привести к исполнению контракта на обмен и соответствующей связанной позиции для счетов с одним и тем же бенефициарным владельцем.

Однако это требование не препятствует тому, чтобы третья сторона в качестве принципала содействовала компоненту связанной позиции EFRP от имени клиента, если третья сторона может продемонстрировать, что соответствующая позиция была передана клиенту, который получил контракт на обмен как часть EFRP.

Транзакции EFRP, как правило, должны выполняться между счетами, имеющими разное бенефициарное право собственности. Несоблюдение этого требования может означать, что сделка представляет собой незаконную торговлю стиркой.

В определенных обстоятельствах EFRP могут выполняться между аффилированными счетами, однако правила требуют, чтобы такие аффилированные счета были (а) независимо контролируемыми счетами с разным бенефициарным владельцем; (б) независимо контролируемые счета отдельных юридических лиц с общим бенефициарным владением; или (c) независимо контролируемые счета одного и того же юридического лица при условии, что контролеры счетов работают в разных бизнес-единицах. Для транзакций EFRP между счетами с общим бенефициарным владением стороны сделки должны иметь возможность продемонстрировать независимый контроль над счетами и то, что транзакция имела экономическое содержание для каждой стороны сделки.

Это часть курса EFRP. Официальное руководство по EFRP можно найти в соответствующем уведомлении о регулировании рынка.

Урок 6. EFRP — Цены и связанное с ними положение для EFRP

Ценовые требования

Обмен на связанные позиции (EFRP) может осуществляться по таким коммерчески разумным ценам, которые взаимно согласованы сторонами сделки. Однако обменный компонент транзакции EFRP должен оцениваться в соответствии с применимыми приращениями цены фьючерса или приращениями опционной премии.

Цены на EFRP не могут использоваться для облегчения перевода средств между сторонами для каких-либо целей, кроме как следствие законной коммерческой деятельности. От участников рынка может потребоваться продемонстрировать, что EFRP, исполненные по ценам, отличным от преобладающих рыночных цен, были выполнены по таким ценам в законных целях.

Связанная позиция с EFRP

Важно, чтобы каждый EFRP приводил к добросовестной передаче права собственности на базовый актив между сторонами (что было бы актуально при обмене фьючерсов на физические) или к добросовестному, юридически обязывающему контракту между сторонами в соответствии с соответствующими рыночными соглашениями. для конкретной связанной операции с позицией (относящейся к обмену фьючерсным риском или обмену опциона на опцион).

Трейдеры также должны учитывать количество и тип соответствующей позиции при ведении переговоров по EFRP.

Количество компонента связанной позиции должно быть приблизительно эквивалентно количеству компонента обмена. Это не означает, что количества должны быть идентичными — для установления эквивалентности могут использоваться соответствующие коэффициенты хеджирования между биржей и соответствующими компонентами позиции EFRP.

Соответствующий компонент позиции EFRP должен быть одним из следующих:

Денежный товар, лежащий в основе контракта обмена
Побочный продукт, связанный продукт или внебиржевой производный инструмент такого товара, который имеет разумную степень корреляции цены с товаром, лежащим в основе биржевого контракта.
Связанный компонент позиции EFRP не может быть фьючерсным контрактом или опционом на фьючерсный контракт.

Если характеристики риска и / или сроки погашения соответствующей позиции отличаются от инструмента, лежащего в основе биржевого контракта, от сторон EFRP может потребоваться продемонстрировать корреляцию между продуктами и методологией, использованной при приравнивании фьючерса к соответствующей позиции. Во всех случаях связанная операция по позиции должна быть сопоставимой по количеству, стоимости или подверженности риску соответствующего контракта обмена.

В целом приемлемые инструменты взаимосвязанной позиции для EFRP в различных группах продуктов можно найти в Консультативном уведомлении по регулированию рынка EFRP (MRAN).

Это часть курса EFRP. Официальное руководство по EFRP можно найти в соответствующем уведомлении о регулировании рынка.

Урок 7. EFRP — Отчетность и учет

Отправка EFRP в Информационный центр CME

Обмен на связанные позиции (EFRP) должен быть отправлен в CME Clearing через CME Direct или CME ClearPort.

Транзакция EFRP, представленная в CME Clearing, не считается принятой до тех пор, пока транзакция не будет очищена и не будет подтвержден первый платеж вариации расчетов и гарантии исполнения.

Помните, что дата и время выполнения должны быть точно представлены для каждой транзакции EFRP по местному времени стороны (сторон), входящей в EFRP.

Как долго я должен подавать EFRP для клиринга?

Транзакции EFRP должны быть отправлены на биржу как можно скорее после согласования соответствующих условий сторонами сделки. Департамент рыночного регулирования ожидает, что подача будет произведена в тот же день, когда исполняется EFRP, при отсутствии смягчающих обстоятельств.

Соответствующие условия EFRP считаются определенными на момент согласования сторонами EFRP цены и количества контракта на обмен и соответствующего компонента позиции сделки. Однако, если фактическое количество доставки не может быть точно определено сторонами до момента доставки, стороны могут договориться о предоставлении операции в CME Clearing в течение требуемого отчетного периода, следующего за временем, когда определяются фактические объемы поставки, вместо того, чтобы сообщать EFRP во время ценообразования. При отсутствии такого договорного соглашения о сделке необходимо сообщить во время ценообразования.

Несмотря на все вышесказанное, EFRP ни при каких обстоятельствах не могут быть отправлены на клиринг после окончания допустимого периода проводки, следующего за истечением фьючерсного контракта. Это время указано в соответствующих разделах о продуктах в соответствующей книге правил обмена.

Бухучет, ведение учета, делопроизводство

Стороны транзакции EFRP должны вести все записи, относящиеся к контракту обмена и соответствующей транзакции позиции. Некоторые из обязательных записей включают:

Тикеты ордеров
Записи, отражающие платежи между сторонами
Передача права собственности (при необходимости)
Записи, обычно создаваемые в соответствии с применимой рыночной практикой
Любые другие записи, которые необходимо хранить в соответствии с правилами CFTC.
По запросу такие записи должны быть своевременно предоставлены Управлению по регулированию рынка. Фирма-участник клиринга несет ответственность за своевременное получение и предоставление на биржу запрошенных записей своих клиентов.

Кроме того, стороны, которые содействуют транзакциям EFRP, должны вести все записи, соответствующие их содействию транзакциям.

Обязанности фирм

Фирмы, которые выполняют или очищают EFRP от имени клиентов, несут ответственность за то, чтобы их клиенты были полностью информированы о требованиях EFRP биржи. По запросу Департамента регулирования рынка фирмы, имеющие счета, которые выполняют EFRP, несут ответственность за своевременное и полное получение и предоставление записей о транзакциях EFRP своих клиентов.

Кроме того, фирмы, которые оформляют или очищают EFRP от имени клиентов, должны проявлять должную осмотрительность при выявлении обстоятельств, при которых транзакции EFRP клиента могут быть недобросовестными.

Это часть курса EFRP. Официальное руководство по EFRP можно найти в соответствующем уведомлении о регулировании рынка.

Урок 8. EFRP — Запрещенные транзакции EFRP

Понимание запрещенных переходных EFRP

Переходные EFRP возникают, когда выполнение одного EFRP зависит от исполнения другого EFRP или связанной операции позиции между теми же сторонами и когда транзакции приводят к смещению связанных позиций без возникновения рыночного риска, который является существенным для контекст транзакций связанных позиций.

Пример запрещенной транзакции

Два участника соглашаются заключить своп и, в рамках тех же переговоров, соглашаются немедленно компенсировать этот своп, совершив обмен на своп (EFS), чтобы они сохраняли только экономическую уязвимость в будущем.

Это временный EFRP, и он не разрешен.

Хотя период времени между двумя транзакциями EFRP или транзакцией EFRP и транзакцией позиции, связанной с компенсацией, является фактором при оценке того, является ли она временной EFRP, законность транзакций будет оцениваться на основе того, имеют ли они целостность как независимые транзакции. подвержены рыночному риску, существенному в контексте сделок.

Пример законной и нетранзакционной транзакции

Два участника соглашаются заключить непроверенный внебиржевой своп 1 июня. Три недели спустя, 21 июня, участник A обеспокоен кредитным риском участника B. Участник A обращается к участнику B и соглашается совершить EFR, имеющий экономический эффект. об отмене первоначального свопа и оставлении обоим участникам очищенного фьючерса.

Это было бы законным использованием EFR, потому что две транзакции были независимыми и подвержены рыночному риску.

Урок 9. Блок трейды. Права участников торговли блок трейдами

Блочные сделки — это фьючерсы, опционы или комбинированные сделки, заключенные в частном порядке, которые соответствуют определенным количественным порогам и могут быть выполнены отдельно от рынка публичных аукционов. Блочные сделки регулируются Правилом 526.

В контексте блочных сделок частные переговоры включают сделки, совершаемые напрямую между контрагентами или через брокера. Однако блочная сделка не будет считаться предметом частных переговоров, если она была совершена в системе или средстве, которое функционировало как торговая площадка или центральная книга лимитных ордеров.

Стороны могут использовать коммуникационные технологии для двустороннего запроса котировок блока от одного или нескольких участников и для проведения последующих блочных торгов, согласованных в частном порядке. Стороны также могут использовать технологии, поддерживаемые третьими сторонами, которые позволяют размещать в электронном виде индикативные блочные рынки, отображаемые для нескольких участников рынка. Тем не менее, блочные сделки, совершаемые между сторонами на основе таких индикативных рынков, отображаемых в электронном виде, должны осуществляться только путем прямого двустороннего взаимодействия с брокером, где это применимо, или сторонами сделки.

Права участников торговли блок трейдами

Каждая сторона в блочной торговле должна быть Правомочным участником контракта (ECP), что является определением в соответствии с разделом 1a Закона США о товарных биржах. Советники по торговле сырьевыми товарами (CTA) и другие лица, выполняющие аналогичную роль, также могут участвовать в блочных транзакциях при условии, что у них есть общие активы под управлением, превышающие 25 миллионов долларов США, и блочная торговля подходит для их клиентов.

Приемлемые участники контракта

Правомочные участники контракта обычно включают членов биржи и фирмы-члены, брокеров / дилеров, государственные организации, пенсионные фонды, товарные пулы, корпорации, инвестиционные компании, страховые компании, депозитарные учреждения и состоятельных физических лиц. Официальное определение ECP можно найти в Разделе 1a Закона США о товарных биржах.

Заказы клиентов

Заказ клиента может быть выполнен посредством блочной сделки только в том случае, если клиент указал, что заказ будет исполнен как блочная сделка. В случае с CTA, CTA должен дать согласие своему брокеру выполнять их приказы в виде блока.

Блочные сделки между разными счетами с общим бенефициарным владельцем запрещены, если решение каждой стороны о вступлении в блочную торговлю не принимается независимым лицом, принимающим решения, каждая сторона имеет законную и независимую добросовестную бизнес-цель для участия в блочной торговле и блочной торговле. выполняется по справедливой и разумной цене.

При отсутствии выполнения всех требований транзакция может представлять собой незаконную промывочную торговлю, запрещенную Правилом 534. Общее бенефициарное владение определяется как не только счета с одним и тем же бенефициарным владением, но также счета с общим бенефициарным владением, которое составляет менее 100%. .

Урок 10. Блок трейды. Виды сделок

Подходящие продукты

Чтобы выполнить блочную сделку, фьючерсный контракт, который вы хотите использовать, должен иметь право на блокировку и соответствовать применимому порогу минимального количества.

Порог блокировки варьируется от продукта к продукту. Полный список продуктов, допускающих блокировку, и минимальные пороговые значения можно найти на веб-сайте CME Group.

Заказы для разных контрагентов не могут быть сгруппированы для соответствия минимальным пороговым значениям количества блоков, за исключением CTA и других лиц, выполняющих аналогичную роль и отвечающих требуемым активам под управлением минимум 25 миллионов долларов США.

Торговая площадка уведомляется о порогах минимального количества блочной торговли и любых изменениях в специальном исполнительном отчете, выпущенном отделом исследований и разработки продуктов. Заинтересованные участники рынка могут получить эти отчеты по электронной почте, посетив Центр подписки CME Group.

Время и цены

Блочные торги могут быть выполнены в любое время, включая периоды, когда рынок открытых аукционов закрыт. Однако они не могут быть выполнены после истечения срока действия базового фьючерса или опциона на фьючерсный контракт в месяц.

Блочные сделки должны проводиться по справедливым и разумным ценам. Регулирование рынка использует четыре фактора, чтобы определить, соответствует ли цена блочной сделки справедливому и разумному критерию:

Размер транзакции

Цены и размеры других транзакций в том же контракте в соответствующее время
Цены и объемы операций на других соответствующих рынках, включая, помимо прочего, базовый рынок наличных денег или связанные с ним фьючерсные рынки, в соответствующее время.
Обстоятельства рынков или участников блочной торговли
Кроме того, цена сделки должна соответствовать минимальному приращению тика для рассматриваемого рынка. Например, фьючерсы на золото COMEX имеют минимальное колебание цены в 10 центов. Следовательно, было бы недопустимо устанавливать цену для блочной торговли на уровне 1200,05 доллара, потому что цена блока будет иметь меньшее приращение тика, чем позволяет контракт.

Урок 11. Блок трейды. Учет блочных сделок

Блок трейды. Отчетность

После совершения блочной торговли ее необходимо отправить на биржу через CME Direct или CME ClearPort в течение 5 или 15 минут, в зависимости от продукта. Конкретные сроки отчетности указаны в Информационном сообщении о регулировании рынка по блочным сделкам.

Это может быть сделано каждым из контрагентов по сделке или через брокера. После отправки, при условии совпадения условий торговли, отчет о цене блочной сделки будет распространен на рынок, и будут выполнены соответствующие клиринговые функции.

Время исполнения блочной сделки — это время, когда стороны соглашаются на сделку. Вы должны точно сообщить время исполнения блокированной сделки при отправке ее через CME Direct или CME ClearPort. Сообщение о неточном времени исполнения может привести к дисциплинарным взысканиям.

Если сторонам необходимо согласовать цены отдельных сегментов по определенным спредам и комбинированным сделкам, чтобы представить сделку, стороны должны сделать это как можно быстрее после согласия участвовать в блочной торговле.

Односторонний вход

Для одностороннего входа покупатель и продавец блочной торговли могут договориться о раздельном вводе своей стороны блочной торговли в CME Direct или CME ClearPort, указывая друг друга как противоположную сторону. В этом случае и покупатель, и продавец должны вступить в сделку со своей стороны в течение требуемого периода времени.

Или одна сторона сделки (покупатель или продавец) может согласиться принять участие в сделке со своей стороны и заявить об этой сделке против другой стороны. В этом случае другая сторона должна обеспечить, чтобы предполагаемая сделка была принята (с правильной информацией об учетной записи для ее стороны) в течение требуемого периода времени. Следовательно, первая сторона, вступающая в сделку на своей стороне, должна убедиться, что вводимая информация верна, и должна оставить достаточно времени для второй стороны, чтобы принять сделку в течение необходимого периода времени.

Двусторонний вход

Для двустороннего входа, когда брокер или другой представитель вступает в торговлю на стороне покупки и продажи от имени контрагентов, брокер или другой представитель несет ответственность за вход в блочную сделку в течение необходимого периода времени. .

Сделки по блокировке, согласованные непосредственно до или во время закрытия CME ClearPort или CME Direct, должны быть отправлены не позднее, чем через 5 или 15 минут после повторного открытия CME Direct или CME ClearPort, в зависимости от требований к отчетности для конкретного продукта.

Учет блочных сделок

Полные записи заказов на блочные сделки должны создаваться и поддерживаться в соответствии с Правилом 536 и Положениями CFTC. Кроме того, время исполнения блочной сделки также должно быть записано для всех блочных сделок.

Урок 12. Блок трейды. Предварительное хеджирование

Основные контрагенты по потенциальной блочной торговле могут участвовать в предварительном хеджировании или упреждающем хеджировании позиции, которая, по их мнению, возникнет в результате завершения блочной торговли.

Однако это не относится к посредникам, которые принимают противоположную сторону своих заказов клиентов; посредник может вводить транзакции для компенсации позиции только после завершения блока.

До завершения блочной торговли посреднику запрещается компенсировать позицию, установленную блочной сделкой, на любом счете, который принадлежит или контролируется, или на котором держится доля владения, или для собственного счета работодателя такого посредник.

Запрещенное использование закрытой информации

Важно отметить, что предварительное хеджирование отличается от предварительного хеджирования. Нарушением Правила 526 является участие лица в начале блокчейн-торговли, когда (1) действует в соответствии с существенной закрытой информацией, касающейся предстоящей транзакции другим лицом, (2) действует в соответствии с внутренней информацией, полученной через конфиденциального сотрудника / отношения работодателя, отношения брокера / клиента, или (3) нарушение ранее существовавших обязанностей.

Стороны, обладающие закрытой информацией о совершенной блочной торговле, не могут раскрывать такую ​​информацию любой другой стороне до публичного отчета биржи о блочной торговле. Однако считается, что стороны, которых попросили предоставить двусторонний блок-рынок, не владеют закрытой информацией, при условии, что сторонние интересы рынка не раскрываются в контексте запроса.

Урок 13. Блок трейды. TAS, TAM, BTIC

Этот модуль будет посвящен трем различным видам блочных сделок: базовая торговля при закрытии индекса (BTIC), торговля при расчетах (TAS) и торговля по маркеру (TAM).

BTIC

Блочная сделка BTIC — это фьючерсная сделка, цена которой определяется соответствующей ценой закрытия денежного индекса. Для блочной сделки BTIC, совершаемой в определенный Торговый день в день запланированного закрытия базового первичного рынка ценных бумаг или до него, соответствующая цена фьючерса должна быть сделана со ссылкой на значение закрытия Индекса на текущий торговый день, плюс или минус согласованное основание.

Торговля блоками BTIC не разрешена в последний день торгов в истекающем контрактном месяце. Список продуктов BTIC, отвечающих критериям блокировки, и минимальные пороговые значения блокировки доступны на веб-сайте CME Group.

ТАС

Определенные месяцы фьючерсных контрактов, отвечающих требованиям блока, могут быть исполнены как блочные сделки, и им будет назначена расчетная цена текущего дня или любое допустимое приращение цены на десять тиков выше или ниже расчетной цены, это сделка блока TAS.

ТАМ

Другие месяцы фьючерсных контрактов, отвечающих требованиям блока, могут быть исполнены как блочные сделки, и им будет назначена маркерная цена текущего дня или любое допустимое приращение цены на десять тиков выше или ниже маркерной цены, это сделка блока ТАМ.

Продукты и контрактные месяцы, в которые разрешены торги в рамках TAS и TAM, указаны в списке продуктов, отвечающих критериям блочной торговли, доступных на веб-сайте CME Group.

Урок 14. Идентификатор оператора — Operator ID

Правило 576 (Идентификация операторов терминалов Globex) требует, чтобы каждый оператор терминала CME Globex был идентифицирован на биржах путем предоставления уникального идентификатора оператора. Для CME iLink идентификаторы операторов выдаются фирмой-участником клиринга биржи (клиринговым участником), их подрядчиками или правопреемниками или, в некоторых случаях, Глобальным командным центром CME Group (GCC).

Оператор или идентификатор оператора — это идентификатор пользователя, который однозначно идентифицирует сторону, которая получает доступ и отправляет сообщения в CME Globex. Участник клиринга, который гарантирует соединение CME Globex для стороны, несет ответственность за обеспечение уникальности идентификатора оператора, выданного стороне.

Каждое сообщение, отправленное в CME Globex, должно отражать идентификатор оператора лица или группы лиц, отправивших сообщение или вызвавших отправку сообщения. Ни при каких обстоятельствах одно лицо не может использовать идентификатор оператора другого лица.

Торговля на CME Globex анонимна. Идентификатор оператора, представленный в сообщении, не виден другим участникам рынка.

Кому нужен идентификатор оператора?

У человека может быть несколько идентификаторов оператора. Однако каждый участник клиринга должен иметь возможность однозначно идентифицировать человека, назначенного конкретному идентификатору оператора, или, в случае идентификатора оператора группы, идентифицировать главного трейдера и назначенных членов команды.

Если идентификатор оператора выдается участнику, торгующему через нераскрытый омнибусный счет, участник клиринга должен иметь возможность получить и предоставить идентификационные данные или потребовать, чтобы омнибусный счет получил и предоставил идентификационные данные лица или группы, назначенных для каждый идентификатор оператора в нераскрытом омнибусном счете по запросу в соответствии с Регламентом рынка.

Идентификаторы оператора аудита

Проверка идентификаторов операторов в соответствии с Регламентом рынка будет сосредоточена на выявлении следующих типов нарушений:

Отсутствует или неточная регистрация
Неидентифицируемые операторы
Недопустимое использование идентификатора оператора, в том числе:
Несколько пользователей, использующих один и тот же идентификатор или идентификатор по умолчанию
Непредставление смены
Тестирование в производстве
Неуникальный для клиринговой фирмы-участника
Неверный формат идентификатора оператора
Неточная отправка индикатора ручного заказа

Идентификатор оператора CME Globex Требуется регистрация

Регистрация идентификаторов оператора требуется для индивидуальных членов, сотрудников отдельных членов, сотрудников или подрядчиков клирингового члена, CME или CBOT Правило 106.J. (акционерная компания) или NYMEX или COMEX Правило 106.J. фирмы (фирмы-члена) и любой другой стороны, получающей льготные сборы в соответствии с различными программами, предлагаемыми любой из бирж, если только условия этих программ специально не освобождают от такой регистрации.

Кроме того, независимо от того, имеет ли сторона право на получение льготных сборов, Регулирование рынка или Глобальный командный центр (GCC) оставляет за собой право потребовать регистрацию идентификатора оператора любого участника рынка.

Система биржевых сборов (EFS) поддерживает регистрацию идентификаторов операторов, регистрация которых не требуется, если участник клиринга решает зарегистрировать индивидуальные или групповые идентификаторы операторов. Торговые организации должны предоставлять точную и актуальную регистрационную информацию об идентификаторах своих индивидуальных и групповых операторов своим соответствующим участникам клиринга. Идентификатор оператора, зарегистрированный в EFS, должен точно соответствовать оператору, который отправляется во всех сообщениях, отправляемых в CME Globex.

Регистрация команд

Для командных регистраций EFS позволяет вводить соответствующую индивидуальную регистрационную информацию для каждого человека в команде, а также требует назначения роли каждого члена команды. Доступные роли: главный трейдер, монитор рисков, технический / программный менеджер, трейдер и торговый монитор.

В каждой команде должен быть главный трейдер, обычно это самый старший сотрудник или человек, который несет основную ответственность за деятельность команды. В случае изменений в составе группы лиц, представленных идентификатором оператора группы, торговая организация и участник клиринга обязаны обеспечить быстрое и точное отражение этих изменений в EFS.

Участники клиринга должны гарантировать, что все идентификаторы операторов, которые требуют регистрации, в настоящее время и точно зарегистрированы в EFS, и должны своевременно вносить любые необходимые обновления в регистрации идентификаторов операторов. Отсутствие передачи идентификаторов операторов в CME Globex в соответствии с Консультативным уведомлением о регулировании рынка может привести к дисциплинарным взысканиям, а также может привести к переоценке сборов.

Требования к идентификатору оператора

Участники клиринга несут ответственность за то, чтобы все идентификаторы операторов, включая идентификаторы операторов клиентов, были уникальными на уровне клиринговых участников, и чтобы все неадминистративные сообщения, включая заказы, отправляемые в CME Globex, правильно отправлялись с правильным идентификатором оператора. Идентификаторы операторов не чувствительны к регистру, и участники клиринга должны гарантировать, что уникальность достигается другими средствами, кроме единственного изменения регистра букв между различными идентификаторами операторов. Например, ABC и abc будут рассматриваться как один и тот же идентификатор оператора.

Кроме того, все идентификаторы операторов должны иметь длину от двух до 18 символов. Департамент рыночного регулирования настоятельно рекомендует использовать только буквенно-цифровые символы. Если идентификатор оператора содержит не буквенно-цифровые символы, разрешены только следующие символы:

_ нижнее подчеркивание
— тире
: двоеточие
@ (собака)
. точка

В отношении счетов, которые ведутся участниками клиринга на раскрытой основе, участники клиринга должны предоставить идентификационные данные лица или группы, присвоенные каждому идентификатору оператора, связанному с участником клиринга, немедленно по запросу в соответствии с Регламентом рынка.

Аккаунты Омнибуса

Что касается омнибусных счетов, которые ведутся участником клиринга на нераскрытой основе, участники клиринга должны иметь возможность либо получить и предоставить идентификационные данные, либо потребовать от омнибусного счета получить и предоставить идентификационные данные лица или группы, назначенных каждому оператору. Идентификатор в нераскрытом омнибусном счете сразу после запроса в соответствии с Регламентом рынка.

Исторические записи

Участники клиринга должны вести исторические записи, относящиеся к человеку или группе, присвоенным каждому идентификатору оператора, в течение как минимум пяти лет. Такие исторические записи не обязательно должны включать личность человека или группы.

Регистрация идентификаторов тегов 50

Для идентификаторов оператора, требующих регистрации, участник клиринга несет ответственность за то, чтобы каждый идентификатор оператора был должным образом зарегистрирован в Системе комиссионных сборов (EFS). Зарегистрированные идентификаторы оператора должны быть идентифицированы как индивидуальные или групповые в EFS, и все регистрации должны быть актуальными и точными в любое время.

Идентификация идентификаторов оператора для «Физического лица»

Идентификатор оператора должен быть идентифицирован как «Физическое лицо», если идентификатор оператора соответствует одному из приведенных ниже описаний:

Один человек, который является ручным трейдером, имея в виду человека, который физически отправляет сообщения непосредственно в CME Globex, используя интерфейсную систему, обычно с помощью клавиатуры, мыши или сенсорного экрана, а затем сообщения полностью направляются в механизм сопоставления. на момент подачи.
Одно лицо, которое несет исключительную ответственность и постоянно активно контролирует администрирование и работу Автоматизированной торговой системы (ATS). ATS — это компьютерная система, которая генерирует или направляет сообщения без вмешательства человека. Это включает в себя любые сообщения, генерируемые компьютерной системой или маршрутизируемые с использованием функций, которые управляют отправкой заказа с помощью автоматических средств (например, алгоритма выполнения).

Человек в этой роли обычно инициирует или отключает определенные алгоритмы или стратегии, регулирует параметры любой автоматизированной программы (программ) и контролирует реальную торговлю ATS. Все сообщения должны быть отправлены с «индивидуальным» идентификатором оператора, присвоенным лицу, присутствующему во время операции.
Один человек, который использует комбинацию методов торговли, описанных выше. Сотрудник должен убедиться, что все сообщения отправляются с правильным индикатором ручного порядка, чтобы различать ручные и автоматические действия.
Каждый «индивидуальный» идентификатор оператора должен представлять отдельного человека. Каждый человек должен отправлять сообщения, используя свой собственный идентификатор оператора, и ни при каких обстоятельствах не может разрешать другому человеку вводить сообщения, используя свой идентификатор оператора.

Идентификация идентификаторов операторов для «Команды»

Идентификатор оператора должен быть идентифицирован как «Группа», если идентификатор оператора представляет группу лиц, которые одновременно администрируют, эксплуатируют и контролируют АВР во время его работы.

Многие ATS администрируются, эксплуатируются и контролируются в течение нескольких смен в течение торгового цикла. Если состав группы лиц изменяется во время смены смены, или если новая группа лиц берет на себя обязанности предыдущей группы во время смены, для отправляемых сообщений требуется отдельный уникальный идентификатор оператора «Команда». в Globex во время новой смены.

Группа лиц в новую смену должна быть зарегистрирована с уникальным идентификатором оператора «Команда» в Системе комиссионных сборов (EFS), чтобы в любой момент времени регистрация оператора точно определяла команду, активно наблюдающую за работой ATS.

Один идентификатор оператора может использоваться для представления нескольких операторов только в реальных ситуациях ATS Team. Организации не могут объединять всех своих операторов ATS под одним идентификатором оператора, если определенные операторы несут основную ответственность за разные ATS или за один и тот же ATS в разные смены.

«Командные» операторы могут отправлять в Globex только автоматические сообщения. В случае возникновения ситуации, когда «команде» необходимо отправить сообщение вручную (например, во время простоя из-за технического обслуживания, сбоя системы и т. Д.), Сообщение должно быть отправлено с «индивидуальным» идентификатором оператора, назначенным конкретному человеку, отправившему сообщение, а не идентификатор оператора «Команда», связанный с группой. В этом сценарии человек будет действовать в качестве «индивидуального» ручного трейдера, как описано выше.

Урок 15. Коммуникации перед исполнением сделок

Коммуникация перед исполнением определяется как коммуникация между участниками рынка с целью выявления заинтересованности в выполнении транзакции до выставления ордера на рынок. Любая коммуникация, которая включает обсуждение размера, рыночной стороны или цены ордера или потенциально предстоящего ордера, представляет собой коммуникацию перед исполнением.

Правило CME 539.C. позволяет сторонам участвовать в предварительных коммуникациях в отношении транзакций, выполняемых на платформе CME Globex, когда одна из сторон желает быть уверенной в том, что противоположная сторона возьмет на себя противоположную сторону заказа, при условии, что они будут следовать соответствующим протоколам руководства для выполнения.

Передача сообщений перед исполнением запрещена в связи с транзакциями ямы, выполняемыми на торговой площадке, за исключением опционов CME на фьючерсные транзакции S&P, исполняемых в соответствии с Правилом 549 CME (Транзакции с исполнением крупных заказов — (Заказы LOX)).

Обмен информацией до исполнения разрешен для всех фьючерсов и опционов CME, CBOT, NYMEX и COMEX, а также для спредов свопов счетов CBOT, торгуемых на CME Globex.

Протоколы пересечения

После участия в предварительных коммуникациях, когда стороны соглашаются с ценой и количеством своей транзакции, которая должна быть выполнена на CME Globex, им необходимо будет следовать соответствующему протоколу для этого конкретного продукта.

Прочтите допустимые протоколы для конкретного продукта.

Во многих случаях для определенной группы продуктов может быть доступно более одного перекрестного протокола.

Использование неприемлемого перекрестного протокола для определенного продукта или группы продуктов является нарушением Правила 539.C.

Существует четыре типа протоколов пересечения.

RFQ + RFC Cross

Первый протокол пересечения — это запрос на расценки (RFQ) + запрос на кросс (RFC) Cross, или R-Cross. После сообщений перед исполнением в CME Globex должен быть введен запрос предложения на конкретный опцион, спред или комбинацию, включающую опцион. После этого заказ RFC должен быть введен не менее чем через 15 секунд и не более чем через 30 секунд после ввода запроса предложения, чтобы продолжить торговлю.

Для сельскохозяйственных фьючерсов и опционов CME Dairy и CBOT заказ RFC должен быть введен не менее чем через пять секунд и не более чем через 30 секунд после ввода запроса предложения, чтобы продолжить торговлю. Запрос предложений и заказ RFC должны быть введены в рамках одной торговой сессии.

Невозможность ввести RFC-заказ в течение 30 секунд после ввода RFC потребует ввода нового RFC-заказа до ввода RFC-заказа, который должен быть введен в соответствии с только что описанными временными параметрами, чтобы продолжить торговля. Ни цена, ни количество заказов в RFC не отображаются на торговой площадке. Кроме того, нет информации о введенном участником запросе предложений, который указывает на то, что RFC готовится к выпуску. Запрос предложения, введенный участником в связи с R-Cross, неотличим от общего запроса предложения, отправленного в CME Globex.

При использовании протокола R-Cross все ордера будут взаимодействовать со стаканом ордеров до пересечения, если цена пересечения равна или хуже той, которая отображается на рынке в данный момент.

Многочисленные независимые поставщики программного обеспечения (ISV) поддерживают R-Cross. Для участников рынка, использующих CME Direct, встроенная в приложение функциональность предотвратит ввод RFC вне установленных временных требований. Эта функция предназначена для облегчения соблюдения соответствующих требований ко времени входа.

Глобэкс Кросс

В случае Globex Cross или G-Cross заказ стороны, инициировавшей предварительную коммуникацию, должен быть сначала введен в CME Globex. Заказ второй стороны не может быть введен в CME Globex до тех пор, пока не истечет период в пять секунд с момента ввода первого заказа. Запрос предложений для G-Cross не требуется.

Протокол G-Cross доступен для всех фьючерсов и свопов, для которых допустима предварительная коммуникация.

Протокол G-Cross не может использоваться для ввода каких-либо опционов или любых спредов или комбинаций, которые включают опцион. При использовании протокола G-Cross, если цена пересечения равна или хуже той, что отображается на рынке в то время, все ордера будут взаимодействовать со стаканом ордеров до пересечения.

Агентский Кросс

В агентском кроссе, или A-Cross, кросс-последовательность (CS) используется брокером для ввода ордеров на покупку и продажу в CME Globex.

После сообщений перед исполнением в CME Globex должен быть введен запрос цен на конкретные фьючерсы, опционы, своп, спред или комбинацию. После этого CS, который определяется как ввод дневного лимитного ордера, за которым сразу следует ввод дневного ордера на исполнение и уничтожение, должен быть введен в CME Globex.

Функциональность A-Cross в настоящее время поддерживается только в CME Direct.

Хотя функция A-Cross на CME Direct позволяет брокеру заполнять противоположные ордера на покупку и продажу в одном тикете, эти ордера приведут к двум дискретным входам ордеров CME Globex, которые будут обрабатываться по конкретному алгоритму, применимому к продукту. Брокер должен выбрать не инициирующую сторону в качестве «агрессора» в билете ордера, в результате чего CS заполняется ордером инициирующей стороны в качестве дневного лимитного ордера и ордером не инициирующей стороны в качестве дневного исполнения и — убить приказ. Невозможность ввести заказы на покупку и продажу в течение 30 секунд после ввода запроса предложения потребует ввода нового запроса предложения и CS, чтобы продолжить торговлю.

Совершенный крест

Окончательный протокол называется Committed Cross или C-Cross. В C-Cross, после сообщения перед исполнением, в CME Globex должен быть введен RFC-ордер, который содержит как ордера на покупку, так и ордера на продажу. После ввода RFC CME Globex отобразит указание на то, что пересечение было совершено на рынке и произойдет через пять секунд. Алгоритм сопоставления для C-Cross будет зависеть от того, подходит ли группа продуктов для лучшего соответствия по цене и объему (BPVM).

C-Cross в настоящее время доступен во всех опционах CME FX, а также во всех опционах CME и CBOT по процентной ставке и индексу капитала. Функциональность C-Cross поддерживается в CME Direct и может поддерживаться другими независимыми поставщиками программного обеспечения.

Урок 16. Правило номер 524 — TAS TAM BTIC TACO

Правило 524 Транзакции TAS, TAM, BTIC и TACO регулирует сделки, которые выполняются по еще не определенным ценам.

Операции «Торговля при расчетах» (TAS) позволяют сторонам торговать по разнице с еще не известной расчетной ценой фьючерсов на текущий день.

Торговля по маркеру (TAM) позволяет сторонам торговать по разнице с еще не известной рыночной ценой текущего дня, определенной Биржей.

Базовая торговля при закрытии индекса (BTIC) позволяет сторонам торговать на дифференциале, или основе, от базового уровня закрытия денежного индекса приемлемого фьючерсного контракта, который еще не известен.

Базовая торговля при открытии наличных средств (TACO) позволяет сторонам торговать дифференциалом (базисом) по специальной начальной котировке (SOQ) базового денежного индекса приемлемого фьючерсного контракта, которая еще не известна.

Продукты, подходящие для транзакций TAS, TAM, BTIC или TACO, перечислены в Таблице правила 524 в конце главы 5 Свода правил каждой биржи.

Нормативные требования — TAS TAM BTIC TACO

Всем участникам рынка напоминаем, что любая торговая деятельность, направленная на нарушение упорядоченной торговли или манипулирование или попытка манипулирования расчетной или маркерной ценой в пользу позиции TAS, TAM, BTIC или TACO, подвергнет члена и / или участника рынка дисциплинарные меры за любое количество нарушений правил, включая, помимо прочего:

Манипулирование ценами или попытки манипулирования ценами
Вымойте торговлю
Поведение, наносящее ущерб интересам или благополучию Биржи, или поведение, которое может нанести ущерб достоинству или репутации Биржи.
Поведение, несовместимое со справедливыми и равноправными принципами торговли
Расследование предполагаемой манипулятивной или подрывной деятельности, связанной с TAS и TAM, или деятельности на соответствующих базовых рынках, будет включать в себя проверку Департаментом рыночного регулирования позиций и торговой деятельности на применимых биржевых рынках и любых связанных рынках, чтобы определить, была ли такая деятельность подрывной, сговором. и / или вызвали или пытались вызвать аномальное движение цены в эти периоды.

В соответствии с Правилом 432.L.3 участникам рынка напоминается, что отказ в предоставлении каких-либо бухгалтерских книг или записей, запрошенных уполномоченным персоналом биржи, в течение 10 дней после подачи такого запроса или в течение более короткого периода времени, установленного биржей, является правонарушением. при неотложных обстоятельствах.

Департамент рыночного регулирования всегда имеет право запрашивать книги и записи, а также другую соответствующую информацию о характере торговли участника и его позициях в биржевых продуктах и ​​на любых связанных рынках в рамках своей программы регулирования.

Запуск TAS, TAM, BTIC и TACO

Правило 524 разрешает инициировать заказы TAS, TAM, BTIC и TACO в CME Globex только после начала предварительного открытия каждой группы, и в течение периода времени соответствующие контракты доступны для торговли TAS, TAM, BTIC или TACO на CME. Globex, если применимо. Инициирование любого заказа TAS, TAM, BTIC или TACO на CME Globex за пределами этих периодов времени строго запрещено.

Любой участник рынка, который инициирует ввод ордера TAS, TAM, BTIC или TACO до получения сообщения о статусе безопасности, указывающего, что рынок перешел в режим предварительного открытия, будет подвергнут дисциплинарным мерам со стороны комиссии Комитета по деловому поведению. даже если заказ был отклонен системой CME Globex. Участники рынка должны иметь соответствующие протоколы, чтобы гарантировать, что заказы TAS, TAM, BTIC и TACO не инициируются до получения сообщения о состоянии безопасности.

Аналогичным образом, транзакции BTIC и TACO могут привести к назначению фьючерсной цены за пределами применимых дневных ценовых лимитов фьючерсов.

Некоторые продукты также подлежат блочной торговле TAS, TAM, BTIC или TACO и / или EFRP в соответствии с Правилом 526 и 538 соответственно. Для получения дополнительной информации участникам рынка следует ознакомиться с уведомлением о регулировании рынка по Правилу 524 и таблицей в конце главы 5 каждой биржи.

Урок 17. Процесс принудительного исполнения

Если группа по расследованию, надзору за рынком или исследованию данных выявила нарушение правил, команда по обеспечению соблюдения работает над устранением этих нарушений в рамках дисциплинарной процедуры CME Group. Эта команда часто предпринимает первые шаги для решения таких вопросов путем урегулирования споров. Однако, если урегулирование не может быть достигнуто, группа по обеспечению соблюдения представит свое дело Главному сотруднику по регулированию для предъявления обвинений и будет возбуждать судебное преследование по обвинениям, выдвинутым против предполагаемого нарушителя, перед Комитетом по деловому поведению (BCC).

Первичное направление, проверка и уведомление о принудительном исполнении. Назначение и первоначальный охват

После того, как дело передается в Правоприменение, оно передается отдельному Юрисконсульту. Направление делается в форме письменного отчета о расследовании с подробным описанием предполагаемых нарушений правил, доказательствами, подтверждающими обвинения, заявлениями субъекта и потенциальных свидетелей, если таковые имеются, а также рекомендуемыми обвинениями.

Обычно адвокат, назначенный для рассмотрения дела, свяжется с ответчиком или адвокатом в течение 30 дней с момента назначения, чтобы предупредить ответчика о том, что дело перешло в стадию судебного преследования.

Рассмотрение дела, оценка и уведомление о принудительном исполнении

Адвокат также направит Уведомление о принудительном исполнении каждому ответчику или его адвокату. Уведомление о принудительном исполнении является официальным уведомлением ответчика о том, что дело было передано в исполнительный орган для судебного преследования. В переписке кратко излагаются предполагаемые факты, применимое правило или рассматриваемые правила и отсылается ответчик к Правилам главы 4, касающимся процедуры.

После того, как дело было передано в группу по обеспечению соблюдения рыночного регулирования для судебного преследования, ответчик может попытаться урегулировать дело в любое время после выдачи Уведомления о принудительном исполнении.

Урегулирование принудительного действия обычно включает переговоры, в ходе которых стороны приходят к соответствующей предложенной санкции, которую Регулирование рынка поддержит перед Группой Комитета по деловому поведению (BCC). Ответчик не может делать предложение об урегулировании комиссии BCC, если это предложение не поддерживается Регламентом рынка.

Письменное предложение мирового соглашения

После достижения принципиального урегулирования ответчик представляет предложение в письменной форме на рассмотрение Комиссии BCC. Ответчик может подать письменное предложение об урегулировании без признания или отрицания нарушений правил или фактических выводов, на которых основывается штраф; при условии, что предложение включает согласие на внесение выводов BCC в отношении поведения, рассматриваемых нарушений правил, налагаемых штрафов и даты вступления в силу санкций.

Подавая предложение об урегулировании спора, респонденты отказываются от своих прав на оспариваемое слушание и обжалуют решение комиссии, если предложение будет принято. Респонденты также отказываются от любых заявлений о предвзятости или предвзятости со стороны комиссии. Ответчик может отозвать предложение об урегулировании в любое время до начала слушания по урегулированию в Комиссии BCC.

После достижения мирового соглашения и получения письменного предложения об урегулировании дело будет назначено на слушание в комиссии BCC. Комиссия BCC примет или отклонит предложение об урегулировании.

Преимущества поселения

Есть преимущества для респондента, который ведет переговоры об урегулировании спора с Правоприменительным органом до предъявления обвинений Главным регулирующим органом.

Мировое соглашение дает респонденту возможность обсудить формулировки, используемые в разделе «Выводы» Уведомления о дисциплинарных мерах (NDA). Кроме того, урегулирование до предъявления обвинения позволяет ответчику и Правоприменительной практике прийти к соглашению о том, какие предполагаемые нарушения правил будут указаны в урегулировании.

Если обвинения утверждаются Главным сотрудником регулирующего органа, принудительное исполнение обычно ограничивается обвинениями, содержащимися в Меморандуме о начислении платы, и языком, используемым для описания каждого обвинения. Сложно отказаться от обвинений после того, как начальник регулирующего органа определит, что доказательства подтверждают включение этих обвинений в правоприменительные меры.

Урок 18. Процесс принудительного исполнения — слушания по мировому соглашению

Подготовка

Если ответчик подает предложение об урегулировании, а регулирование рынка поддерживает это предложение, дело будет назначено на слушание перед комиссией Комитета по деловому поведению (BCC).

BCC действует через комиссию, состоящую из председателя комиссии по слушанию, двух членов биржи или сотрудников фирм-членов и двух нечленов. Любая комиссия BCC, которая проводит слушание или разбирательство, состоит из членов комиссии, которые обладают достаточно разными интересами для обеспечения справедливости.

Во избежание любого потенциального конфликта интересов респонденту сообщаются имена членов комиссии, который может попросить председателя комиссии извинить любого из членов комиссии, если это необходимо. Кроме того, потенциальные члены комиссии предупреждают Регулирование рынка о любом потенциальном конфликте, который они обнаруживают, после того, как им сообщают имя и принадлежность респондента.

Регламент рынка готовит пакет материалов, который предоставляется как комиссии BCC, так и ответчику до слушания.

Пакет содержит предложение ответчика об урегулировании, проект дисциплинарной публикации и меморандум из Регламента рынка, объясняющий причины, по которым, по его мнению, предложение урегулирования является целесообразным и должно быть одобрено. Пакет также включает список сравнимых случаев, а также санкции, наложенные в этих случаях.

Процедура

Во время слушания по урегулированию перед комиссией BCC Председатель объявляет собрание по порядку, после чего члены комиссии, Регламент рынка и ответчик представляются.

Затем председатель просит адвоката по правоприменению сделать заявление в поддержку предложения об урегулировании, включая подробное объяснение соответствующих фактов и вопросов, связанных с делом.

Затем респонденту предлагается сделать заявление в поддержку урегулирования, если он или она пожелает.

Наконец, Группе предоставляется возможность задать вопросы сторонам относительно дела и предлагаемого урегулирования. После этого стороны получают извинения, чтобы Группа могла совещаться вне их присутствия.

Комиссия BCC может только принять или отклонить предложение об урегулировании и не может налагать санкции, отличные от предложенных одним ответчиком.

Решение комиссии

Если Группа принимает предложение об урегулировании, выдается письменное решение, и урегулирование вступает в силу — и публикуется — через два рабочих дня.

Впоследствии Регулирование рынка направляет ответчику Уведомление о решении вместе с копией письменного решения, публичным Уведомлением о дисциплинарных мерах и датой выплаты любых денежных санкций.

В соответствии с федеральным законом, Управление рынка также направляет уведомление об урегулировании в NFA и публикует уведомление о дисциплинарных мерах.

Если Комиссия BCC отклоняет предложение об урегулировании, стороны уведомляются об отказе, и предложение об урегулировании считается отозванным.

Любые последующие предложения об урегулировании, поддерживаемые Регламентом рынка, будут заслушаны той же комиссией.

Если дело переходит к оспариваемому слушанию после отклонения предложения об урегулировании, для оспариваемого слушания будет назначена новая комиссия BCC.

Урок 19. Правоприменительный процесс — слушания, санкции и апелляции

Если стороны не могут урегулировать нерешенный дисциплинарный вопрос, дело передается Главному регулирующему директору для предъявления обвинений. Если обвинения предъявлены, советник по правоприменению отправит ответчику уведомление об обвинениях с Меморандумом о взимании платы. У ответчика есть 21 календарный день после уведомления, чтобы дать письменный ответ на обвинения. В ответе должно быть указано, что респондент признает, отрицает или не обладает достаточными знаниями, чтобы признать или опровергнуть обвинение.

Ходатайство о признании сборов признанными по умолчанию

Если ответчик не отвечает на обвинения или не отвечает, но не может отрицать обвинения или отвечает, но не в течение 21 дня, Регулирование рынка направит письменное ходатайство председателю комиссии по слушанию BCC с просьбой о вынесении постановления, согласно которому ответчик будет признан признали обвинения, выставленные по умолчанию. Ответчик может подать ответ на ходатайство, связавшись с адвокатом Комиссии.

После того, как ходатайство о признании обвинений признанными было подано Регламентом рынка, и ответ, если таковой имеется, представлен ответчиком, председатель комиссии по слушаниям принимает решение по ходатайству на основании письменных документов сторон или путем устной аргументации.

Если обвинения признаются признанными, ответчик отказывается от права на слушание по существу обвинения. Как только обвинения будут признаны признанными, комиссия BCC соберется, чтобы признать ответчика виновным в совершении обвинений в нарушении правил и назначить штраф.

До слушания по штрафу адвокат по правоприменению уведомит ответчика о слушании, о праве предстать перед комиссией для слушания и имена членов комиссии. Правоохранительные органы также подготовят пакет, который будет предоставлен Группе BCC и ответчику, содержащий меморандум с изложением запрошенных санкций или штрафов в соответствии с Регламентом рынка, а также проект уведомления о дисциплинарных мерах.

Слушание BCC по делам о невыполнении обязательств

После созыва комиссии BCC слушание делится на две ветви. В первом сегменте Комиссия BCC признает ответчика виновным в совершении обвиняемых нарушений, что BCC обязано сделать в соответствии с Правилом 407.C. Во втором сегменте BCC определяет, какие санкции следует применить, и при этом рассматривает санкции, рекомендованные Правоприменительным органом.

После того, как Комиссия BCC вынесет свой штраф, письменное решение будет подготовлено и отправлено ответчику. Решение Группы может быть обжаловано, если общая денежная санкция превышает 25 000 долларов и / или вынесен отказ в доступе или приостановление любых членских привилегий на срок более десяти рабочих дней.

Процедуры до даты слушания

Если дело не разрешено путем урегулирования, и ответчик своевременно отвечает на предъявленные обвинения, дело передается в Комитет по деловому поведению, или «BCC», для оспариваемого слушания.

Комиссия BCC представлена ​​на слушании юристом юридического отдела CME Group.

Ответчик будет проинформирован в письменной форме не менее чем за 28 дней до назначенной даты слушания с именами лиц, назначенных в комиссию BCC.

В течение семи дней после уведомления стороны слушания могут потребовать от председателя комиссии по слушанию исключить любого члена комиссии при наличии уважительной причины.

Регламент рынка и ответчик должны обменяться списком свидетелей и вещественными доказательствами, которые каждый планирует использовать в своем деле, по крайней мере, за 28 дней до слушания.

Группа может отказать в рассмотрении любых доказательств, которые не были предоставлены другой стороне, или свидетелей, чьи имена и титулы не были представлены другой стороне.

В той степени, в которой Регламент рынка или ответчик намеревается вызвать свидетеля-эксперта на слушание, эта сторона должна предоставить резюме мнений и полномочий эксперта другой стороне не менее чем за 28 дней до даты слушания.

Сторона оспариваемого слушания может попросить председателя комиссии по слушанию решить вопросы, возникшие до слушания. Например, некоторые из этих вопросов могут включать: объем и время обнаружения фактов или распределение затрат на обнаружение. Это может быть выполнено посредством досудебной конференции или письменных представлений сторон.

Председатель комиссии по слушанию имеет право принимать решения по всем процедурным, доказательственным и предварительным ходатайствам, и решение председателя является окончательным.

Все ходатайства перед слушанием должны быть представлены в письменной форме сторонам и адвокату BCC не менее чем за 21 день до слушания.

Противная сторона может представить ответ, если таковой имеется, в течение 7 дней с момента получения ходатайства перед слушанием, и ответ не допускается. Председатель Слушательской комиссии может провести устную дискуссию по любому ходатайству или может принять решение по любому ходатайству на основании письменных представлений сторон. Никакие ходатайства об отказе от обвинения или иные возражения подавать не могут.

Оспариваемый процесс слушания

В целом, оспариваемые слушания BCC позволяют и Регламенту рынка, и ответчику представить свои доводы, которые могут включать вступительные и заключительные заявления, а также прямой и перекрестный допрос любых свидетелей. Кроме того, комиссия по слушанию BCC будет иметь возможность допросить свидетелей.

После заключительных аргументов Группа размышляет. Ни Регламенту рынка, ни ответчику не разрешается присутствовать на обсуждениях.

Комиссия BCC должна определить, установлено ли в Регламенте рынка, что ответчик совершил предполагаемые нарушения правил при наличии большинства доказательств.

Санкции

Если ответчик признан виновным по какому-либо из обвинений большинством Комиссии, дело переходит в фазу наложения санкций.

Фаза наложения санкций на слушание проводится сразу же после фазы ответственности, если председатель комиссии по слушаниям не обнаружит обстоятельства, требующие переноса слушания на другой день.

Во время фазы санкционирования слушания BCC, Регулирование рынка и ответчик имеют возможность представить аргументы и информацию относительно надлежащего характера и размера санкции. Затем Группа проводит обсуждение, опять же вне присутствия сторон, и налагает санкции.

После слушания Комиссия BCC выдает письменное решение по ее выводам Регулирующему органу и ответчику.

Апелляции

Некоторые решения дисциплинарного комитета CME Group могут быть рассмотрены отдельной комиссией в процессе апелляции. Регулирование рынка может обжаловать окончательное решение или санкции, наложенные Комитетом по деловому поведению, или любой отказ Главного регулирующего органа выставить сборы, запрошенные Регламентом рынка.

Хотя респондент не имеет права обжаловать выставление обвинений, респонденты имеют право обжаловать окончательное решение BCC, если решение включало штраф более 25000 долларов США и / или налагало отказ в доступе или приостановление любых членских привилегий для более 10 рабочих дней.

Однако ответчик не может обжаловать решение комиссии по урегулированию спора, поскольку ответчик отказывается от права на подачу апелляции, когда он или она подает предложение об урегулировании.

У Регулирования рынка и ответчика есть 10 рабочих дней после получения уведомления о решении подать письменное уведомление об апелляции в юридический отдел CME Group.

В уведомлении об апелляции должны быть указаны основания для апелляции и конкретная ошибка или несоответствие первоначального решения.

Апелляция подается в комиссию Совета директоров CME Group, известную как Апелляционная комиссия.

Председатель Совета директоров назначает директора для работы в качестве председателя Апелляционной комиссии и двух других директоров для работы в Апелляционной комиссии. Один из директоров не является членом бирж CME Group.

Совместно с юридическим отделом CME Group устанавливается график брифингов. Затем председатель Апелляционной комиссии определяет, проводить ли устное обсуждение апелляции, или же Апелляционная комиссия будет принимать решение по апелляции на основании документов, представленных сторонами.

Если председатель апелляционной комиссии решит заслушать устные аргументы, юридический отдел назначит дело для слушания. После слушания или рассмотрения письменных представлений сторон Апелляционная комиссия выносит письменное решение, и стороны уведомляются об этом.

Решение Апелляционной комиссии считается решением Совета и является окончательным решением CME Group. Апелляционная комиссия не может отменять, изменять или вносить поправки в обжалованное решение или отказ в предъявлении обвинений, если она не решит большинством голосов, что решение или отказ в предъявлении обвинений были:

Произвольные, капризные или злоупотребление дискреционными полномочиями комитета
Превышение полномочий или юрисдикции комитета -или-
На основании явно ошибочного применения или интерпретации правил Exchange.
Если дисциплинарная санкция является результатом решения Апелляционной комиссии, сторона, в отношении которой была наложена такая санкция, должна быть уведомлена о ее потенциальной возможности подать апелляцию в Комиссию по торговле товарными фьючерсами. Регулирование рынка не имеет права подавать апелляцию в CFTC.

Для получения дополнительной информации о дисциплинарной или принудительной процедуре CME Group см. Официальные нормативные инструкции в Сводах правил обмена.

Урок 20. Что запрещено на бирже. Основы правила 575

Существуют виды нарушающих порядок ввода ордеров и торговых практик, которые биржи CME Group считают нарушением упорядоченного ведения торгов или честного выполнения транзакций.

Такая практика исторически запрещалась и преследовалась в соответствии с другими правилами обмена, включая, помимо прочего, следующие:

Правило 432.T. — «заниматься бесчестным или некоммерческим поведением»
Правило 432.B.2.- «вести дела или вести дела, несовместимые со справедливыми и равноправными принципами торговли»
Правило 432.Q. — «совершать действия, наносящие ущерб интересам или благополучию Биржи, или участвовать в любых действиях, которые могут нанести ущерб достоинству или доброму имени Биржи»
Биржи CME Group приняли Правило 575 «Запрещение подрывной деятельности» в сентябре 2014 года, чтобы внести дополнительную ясность в виды запрещенной практики на рынках CME Group.

Определение правила 575

Правило 575 запрещает несколько видов подрывной деятельности. Правило запрещает участникам заниматься типом деятельности, обычно известным как «спуфинг», который определяется как торги или предложения с намерением во время ввода ордера отменить заявку или предложение до исполнения. Этот тип запрещенной деятельности обычно приводит к обманчивому виду интереса к покупке или продаже, изменению глубины рынка по сравнению с этим вводящим в заблуждение интересом к покупке или продаже и искусственному движению цены вверх или вниз в ответ на вводящую в заблуждение видимость интереса к покупке или продаже и изменилась глубина рынка.

Правило также запрещает «практику наполнения котировок», которая включает подачу или отмену заявок или предложений, чтобы перегрузить систему котировок зарегистрированной организации, а также подачу или отмену заявок или предложений для отсрочки совершения сделок другим лицом. Правило 575 также запрещает умышленное или неосторожное поведение, нарушающее порядок на рынках.

Правило 575 «Запрещение деструктивной практики» гласит:

Все заказы должны быть введены с целью выполнения добросовестных транзакций. Кроме того, все недействительные сообщения должны вводиться добросовестно в законных целях.

Никто не должен вводить или вызывать ввод ордера с намерением во время ввода ордера отменить ордер до исполнения или изменить ордер, чтобы избежать исполнения;

Ни одно лицо не должно вводить или заставлять вводить действенные или бездействующие сообщения или сообщения с намерением ввести в заблуждение других участников рынка.

Ни одно лицо не должно вводить или заставлять вводить действенные или бездействующие сообщения или сообщения с намерением перегрузить, задержать или нарушить работу систем Биржи или других участников рынка; а также

Ни одно лицо не должно вводить или заставлять вводить действенное или бездействующее сообщение с намерением нарушить или с безрассудным игнорированием негативного воздействия на упорядоченное ведение торгов или добросовестное выполнение транзакций.

Где применяется Правило 575

Положения этого правила применяются как к открытой торговле на открытом рынке, так и к электронной торговой деятельности. Кроме того, положения этого правила применяются ко всем состояниям рынка, включая период до открытия, период закрытия и все торговые сессии.

Как указано в правиле, интерактивные сообщения — это сообщения, которые могут быть приняты другой стороной или иным образом приводят к исполнению сделки. Примером сообщения о действиях является сообщение о заказе. Сообщения, не требующие действия, — это сообщения, отправленные на обмен и относящиеся к событию, не требующему действий. Примеры бездействующих сообщений включают запросы котировок, создание определяемых пользователем спредов (UDS) или определяемых пользователем инструментов (UDI), а также административные сообщения.

Подробнее о стандартах доказывания

Доказательство намерений не ограничивается случаями, когда участник рынка признает свое душевное состояние. Если поведение было таковым, что оно, скорее всего, имело целью привести к запрещенным деструктивным последствиям, умысел может быть обнаружен.

Заявления о незнании или незнании не являются приемлемой защитой от преднамеренного или безрассудного поведения. Безрассудство обычно определяется как поведение, которое «настолько далеко отходит от стандартов обычного ухода, что очень трудно поверить, что актер не осознавал, что он или она делал». См. Drexel Burnham Lambert, Inc. против CFTC, 850 F.2d 742, 748 (округ Колумбия, 1988 г.).

Факторы, определяющие нарушение Правила 575

Регулирование рынка CME Group может учитывать множество факторов при оценке того, нарушает ли поведение Правило 575. Эти факторы включают:

Было ли намерение участника рынка побудить других торговать, когда в противном случае они не стали бы
Было ли намерение участника рынка повлиять на цену, а не изменить свою позицию
Было ли намерение участника рынка создать вводящие в заблуждение рыночные условия
Рыночные условия на затронутом рынке (ах) и связанных рынках
Влияние на других участников рынка
Историческая модель деятельности участника рынка
Действия по вводу и аннулированию заявки участника рынка
Размер ордера (ов) относительно рыночных условий на момент размещения ордера (ов).
Размер ордера (ордеров) относительно позиции и / или капитализации участника рынка.
Количество заказов
Способность участника рынка управлять риском, связанным с ордером (ордерами), в случае их полного исполнения.
Продолжительность, в течение которой ордер (-ы) выставляется на рынок
Продолжительность и частота сообщений, не требующих принятия мер.
Позиция в очереди или приоритет заказа в книге заказов
Цены предыдущих и последующих заявок, предложений и сделок.
Изменение лучшей цены предложения, лучшей цены предложения, цены последней продажи или Индикативной цены открытия («IOP») в результате ввода ордера.
Активность участников рынка на смежных рынках

Другие подотчетные факторы

Хотя количество времени, в течение которого ордер выставлен на рынок, может быть фактором, который учитывается при определении того, был ли ордер разрушительной торговой практикой, предписанной безопасной гавани нет. Регулирование рынка будет учитывать множество факторов, в том числе время воздействия, чтобы определить, являются ли заказ или заказы разрушительной практикой.

Ордер, введенный с намерением выполнить добросовестную транзакцию, который впоследствии изменяется или отменяется из-за предполагаемого изменения обстоятельств, не является нарушением Правила 575.

Хотя выполнение заказа, частично или полностью, может быть одним из признаков того, что заказ был введен добросовестно, исполнение не приводит к автоматическому признанию заказа соответствующим Правилу 575.

Заказы должны быть введены в попытке завершить сделку. Множество факторов может привести к нарушению приказа, в конечном итоге приведшему к исполнению. Регулирование рынка будет учитывать множество факторов при оценке того, было ли нарушено Правило 575.

Размер ордера или совокупных ордеров может считаться нарушением Правила 575, если вход приводит к беспорядку на рынках, включая, помимо прочего, отклонения цены или объема. Участники рынка должны знать, что размер ордера может считаться нарушающим Правило 575, если такой ордер искажает целостность расчетных цен.

Соответственно, участники рынка должны знать о рыночных характеристиках продуктов, которыми они торгуют, и следить за тем, чтобы их действия по размещению заказов не приводили к сбоям на рынке. Все обстоятельства могут быть рассмотрены при определении того, имело ли место нарушение Правила 575, и, если да, то какие санкции должны быть за такое нарушение.

Урок 21. Что запрещено на бирже. Спуфинг

Правило 575 «Запрещение нарушающих правил» запрещает ввод ордера или инициирование ввода ордера с намерением отменить ордер до исполнения или изменить ордер, чтобы избежать исполнения. Эта практика широко известна как спуфинг.

Примером запрещенного спуфинга может быть ситуация, когда участник рынка вводит один или несколько ордеров, чтобы вызвать покупательский интерес к конкретному контракту. Вводя ордера, зачастую значительного размера по сравнению с общим объемом отложенных ордеров, участник рынка создает обманчивую и искусственную видимость давления со стороны покупателей или продавцов.

Участник рынка размещает эти крупные ордера на уровне или около наилучшего предложения и предложения, преобладающего на рынке в данный момент. Они извлекают выгоду из реакции рынка, либо получая исполнение по уже отложенному ордеру на противоположной стороне книги от более крупного ордера (ов), либо получая исполнение путем ввода противоположного побочного ордера после реакции рынка.

После того, как более мелкие ордера исполнены, участник рынка отменяет большие ордера, которые были созданы для создания ложной видимости рыночной активности. Размещение добросовестного ордера на одной стороне рынка при вводе ордера (ов) на другой стороне рынка без намерения торговать этими ордерами, нарушает Правило 575.

Часто задаваемые вопросы

Запрещает ли мне это правило создавать двусторонний рынок с неравными количествами?

Нет. Участникам рынка не запрещается создавать неравные рынки, пока заказы вводятся с целью выполнения добросовестных транзакций. Если один (или оба) приказа (-ы) введены с запрещенным намерением, включая безрассудство, такая деятельность будет являться нарушением Правила 575.

Запрещены ли стоп-приказы для защиты позиции Правилом 575?

Участники рынка могут вводить стоп-ордера как средство минимизации потенциальных убытков в надежде, что ордер не сработает. Однако у участника рынка должно быть намерение, чтобы ордер был исполнен, если указанное условие выполнено. Такой ввод ордера не запрещен этим правилом.

Считаются ли заказы на айсберг подделкой?

Нет. Использование айсбергских приказов не считается нарушением Правила 575. Однако нарушение может иметь место, если айсбергские приказы используются как часть схемы для введения в заблуждение других участников.

Например, если участник рынка предварительно размещает айсберг на заявке, а затем накладывает большие количества на предложение, чтобы создать искусственное понижательное давление, которое приводит к заполнению айсберга.

Урок 22. Что запрещено на бирже. Флиппинг

Перевертывание определяется как ввод ордеров или сделок с целью вызвать развороты рынка и создания волатильности или нестабильности.

Ордер «перевернуть» обычно имеет две основные характеристики: это приказ агрессора, и противоположный приказ отменяется незадолго до ввода приказа. Например, трейдер переходит от предложения к торгам по той же цене.

Регулирование рынка признает, что существует множество переменных, которые могут заставить участника рынка изменить свою точку зрения на рынок. Это правило, таким образом, не запрещает участнику рынка менять свои предубеждения с коротких на длинные или наоборот.

Переворот может подорвать рынок. Например, повторяющиеся случаи, когда участник рынка вводит ордера на переворачивание, каждый из которых достаточно велик, чтобы повернуть рынок (т. Е. Иметь достаточное количество, чтобы охватить все количество в книге на определенном уровне цен и создать новую лучшую или лучшую ставку). цена предложения вместе с любым оставшимся количеством от ордера на отмену агрессора) может помешать упорядоченному ведению торгов или честному исполнению транзакций.

Факторы, принимаемые во внимание при определении подрывающего переворачивания

При рассмотрении вопроса о том, нарушает ли поведение Правило 575, регулирование рынка должно учитывать:

Влияние на других участников рынка
Колебания цен
Рыночные условия на затронутом и связанном рынке (ах)
Активность участника на смежных рынках
Включает ли флип отмену большого ордера (ов) по сравнению с существующей глубиной бида / предложения
Поворачивает ли повторное переворачивание рынок вперед и назад (т. Е. Первое переворачивание переворачивает рынок в пользу предложения / бида, а второе переворачивает рынок в пользу бида / предложения)

Часто задаваемые вопросы

Рассматривает ли регулирование рынка возможность отмены заказа с помощью функции предотвращения самосогласования CME Group или другой технологии предотвращения самосогласования, указывающей на то, что заказ нарушает Правило 575?

Способы отмены ордера не являются показателем того, нарушает ли ордер Правило 575. Использование функции предотвращения самосогласования таким образом, чтобы нарушить работу рынка, может представлять собой нарушение Правила 575. Кроме того, если Отмененное распоряжение об отдыхе изначально было недобросовестным, оно будет считаться введенным с нарушением Правила 575.

Могу ли я вводить ордера на разных ценовых уровнях по всей книге ордеров, чтобы занять позицию в очереди, но впоследствии отменять эти ордера по мере изменения рынка?

Подразумевается, что участники рынка могут захотеть занять позицию в очереди на определенных уровнях цен, и, учитывая меняющиеся рыночные условия, могут пожелать изменить или отменить эти ордера. В отсутствие других доказательств того, что ордера были введены с нарушающими или вводящими в заблуждение целями или с безрассудным игнорированием неблагоприятного воздействия на упорядоченное ведение торгов или честное исполнение транзакций, они не будут представлять собой нарушение Правила 575.

Урок 23. Что запрещено на бирже. Примеры различных нарушений

Примеры запрещенных подрывных действий

CME Group считает, что существуют определенные типы нарушающих порядок ввода ордеров и торговых практик, которые нарушают упорядоченное ведение торгов или добросовестное выполнение транзакций.

Такая практика исторически запрещалась и преследовалась в соответствии с другими правилами биржи, включая, помимо прочего, Правила 432.T. («Заниматься бесчестным или некоммерческим поведением»), 432.B.2. («Вести дела или вести дела, несовместимые со справедливыми и равноправными принципами торговли») и 432.Q. («Совершать действия, наносящие ущерб интересам или благополучию Биржи, или участвовать в любых действиях, которые могут нанести ущерб достоинству или доброму имени Биржи»). В сентябре 2014 года CME Group приняла Правило 575 «Запрещение подрывной деятельности», чтобы прояснить эти виды запрещенной практики.

Виды запрещенной деятельности

Правило 575 запрещает несколько видов подрывной деятельности. Правило запрещает участникам заниматься видом деятельности, широко известной как спуфинг, который определяется как торги или предложения с намерением во время ввода ордера отменить заявку или предложение до исполнения. Этот тип запрещенной деятельности обычно приводит к обманчивому виду интереса к покупке или продаже, изменению глубины рынка по сравнению с этим вводящим в заблуждение интересом к покупке или продаже и искусственному движению цены вверх или вниз в ответ на вводящую в заблуждение видимость интереса к покупке или продаже и изменилась глубина рынка.

Правило также запрещает практику наполнения котировок, которая включает подачу или отмену заявок или предложений, чтобы перегрузить систему котировок зарегистрированной организации, а также подачу или отмену заявок или предложений для отсрочки исполнения сделок другим лицом.

Правило 575 также запрещает умышленное или неосторожное поведение, нарушающее порядок на рынках. Вот еще несколько примеров запрещенных подрывных действий.

Пример первый:

Участник рынка размещает заявку на покупку (или продажу), которую он намеревается исполнить; а затем вводит большой ордер на продажу (или покупку) или несколько ордеров на продажу (или покупку) в сумме до большого размера с целью привлечения интереса к первоначальному ордеру на покупку (или продажу).

Участник рынка разместил эти последующие приказы, чтобы побудить или обмануть других участников рынка к исполнению против первоначального приказа. Сразу после исполнения первоначальной заявки участник рынка отменяет оставшиеся заявки.

Пример второй:

В течение периода до открытия на CME Globex участник рынка вводит большой ордер с ценой через IOP (ставка выше существующей лучшей ставки или предложение ниже существующей лучшей оферты) и продолжает систематически вводить последовательные ордера с ценой далее через ВГД, пока он не вызовет движение ВГД, которое побудит его отменить все свои приказы.

Участник рынка продолжает использовать эту стратегию на обеих сторонах рынка с целью определения глубины поддержки на определенном уровне цен для продукта до открытия рынка.

Пример третий:

Участник рынка вводит ордера на рынок, опрометчиво игнорируя негативное влияние на нормальную торговлю. Это могло произойти, когда брокер получил крупный заказ клиента на неликвидный продукт. Если посмотреть на глубину книги ордеров, можно будет увидеть, что исполнение этого ордера на рынке будет проходить через несколько ценовых уровней и вызовет значительное ценовое движение.

Или участник рынка разрабатывает алгоритм для использования на очень ликвидном рынке, но впоследствии использует алгоритм на очень неликвидном рынке, не внося изменений в алгоритм. Алгоритм застревает в цикле, отвечая самому себе, и вызывает отклонения в цене.

CME Group считает, что существуют виды нарушающих порядок ввода ордеров и торговых практик, которые нарушают упорядоченное ведение торгов или честное выполнение транзакций.

Подобная практика исторически запрещалась другими правилами биржи, включая, помимо прочего, Правила 432.T. («Заниматься бесчестным или некоммерческим поведением»), 432.B.2. («Вести дела или вести дела, несовместимые со справедливыми и равноправными принципами торговли») и 432.Q. («Совершать действия, наносящие ущерб интересам или благополучию Биржи, или участвовать в любых действиях, которые могут нанести ущерб достоинству или доброму имени Биржи»). CME Group приняла Правило 575 «Запрещенные действия, запрещенные к нарушениям», в сентябре 2014 г., чтобы прояснить эти виды запрещенных действий.

Будут ли заказы, введенные по ошибке, представлять собой нарушение Правила 575?

Непреднамеренный, случайный или необоснованный приказ не будет являться нарушением Правила 575, но такая деятельность может нарушать другие правила Exchange, включая, помимо прочего, Правило 432.Q. (Действия, наносящие ущерб благополучию биржи).

Запрещается ли подавать заявку на количество, большее, чем ожидает участник рынка для торговли на электронных рынках, в соответствии с алгоритмом пропорционального согласования?

Заказы, введенные для исполнения, разрешены. Соответственно, ордера, введенные на рынок в соответствии с алгоритмом пропорционального сопоставления, которые предназначены для максимального выполнения этих ордеров, разрешены.

Тем не менее, это считается действием, наносящим ущерб благосостоянию Биржи, и может быть нарушением других правил Биржи, если участник рынка выставит ордер без возможности выполнить какие-либо финансовые обязательства, связанные с транзакцией, которая могла бы результат полного исполнения заказа. Участники должны быть готовы и способны выполнять финансовые обязательства, связанные с полным исполнением их заказов.

Можно ли вводить заказы в CME Globex с целью тестирования, например, для проверки подключения к CME Globex или потока данных из CME Globex?

CME Group предлагает тестовые продукты в производственной среде для облегчения тестирования подключения и обмена сообщениями на CME Globex.

Ввод заказа (ов) в нетестируемом продукте без намерения выполнить добросовестную транзакцию, в том числе для проверки возможности подключения или проверки потока данных, не допускается. Запрет не препятствует участнику рынка вводить добросовестный приказ в CME Globex, который предназначен для исполнения и где такое исполнение может также служить какой-либо другой цели управления рисками, такой как проверка потока исполненных сделок через спину фирмы. офисные системы.

Является ли создание или исполнение определяемых пользователем спредов (UDS) с целью обмана или причинения вреда другим участникам рынка нарушением Правила 575?

Да. Хотя система CME Globex обеспечивает определенные меры защиты, такие как проверки разумности в отношении дельт опционов и цены фьючерсов на покрытые инструменты, функциональность UDS требует от пользователей проявлять осмотрительность и осторожность при создании инструментов спреда опционов, включая создание покрытых опционных стратегий. .

Напоминаем участникам рынка, что сознательное создание и / или торговля инструментами UDS с целью обмана или несправедливого ущемления других участников рынка считается нарушением Правила 575. Кроме того, Global Command Center может корректировать цены или отменять сделки, которые считаются отрицательными. влиять на целостность рынка в соответствии с положениями Правила 588 (Отмена сделок и корректировка цен).

Заключение

Участники рынка должны знать правила, касающиеся подрывных действий, чтобы не нарушать Правило 575 («Подрывные действия запрещены»).