Анонс эфира: истории провала или истории роста#liveВсем привет, это снова Александр. На прошлой неде
Анонс эфира: истории провала или истории роста?
Всем привет, это снова Александр. На прошлой неделе мы обсуждали, как в целом работает инвестиционная логика, и конкретно текущий момент для инвестиций в российский фондовый рынок. Буду приводить примеры из практики фонда под моим управлением — ОПИФ «Истории роста».
Мы разберем следующее:
1. В чем логика покупать акции, когда все так плохо. Основной тезис — что сейчас негативные факторы оценки акций выкручены вверх до предела, и я жду, что впереди на длинном горизонте они перейдут в более благоприятный режим: рано или поздно все равно все равно мир, 21% ставка также не является устойчивой, и ее снизят. И этим нужно пользоваться. Отыгрывая это, я инвестирую большую часть портфеля в бизнесы, которые все равно растут даже в тяжелейших макро условиях, которые были последние 9 мес. Выбранные компании зарабатывают прибыль и инвестируют их в дальнейший рост / кто-то в снижение долговой нагрузки / кто-то выплачивает дивиденды.
Активы фонда каждый день генерируют деньги и при этом стоят дёшево, что справедливо с учётом нынешних настроений, но настроения меняются. Это фонд для тех, кто верит в сценарий мира и нормализации экономики на горизонте следующих двух лет. Низкая ставка + отсутствие неопределенности из за геополитики + реализация роста бизнеса хотя бы части портфеля принесет доходность порядка 100%+ в ближайшие два года. Ни один депозит столько не даст.
В чем подвох? доходность фонда в его первые 9 месяцев работы показывает, что такое волатильность — вот в чем. Инвесторам полезно быть готовым к коррекциям порядка 30% по пути — это было и это будет, без этих рисков рынок бы не давал такой потенциал доходности, который даёт сейчас.
Почему нельзя просто купить те же акции и держать? Фонд активно управляемый. Несмотря на то, что мы инвестируем вдолгую, работа управляющего — распределять риски между компаниями, выбирать новые выгодные компании для портфеля и хладнокровно отсекать разваливающиеся инвесткейсы.
За первые 9 мес. работы фонда были закрыты или разменяны 5 позиций: в одной инвесткейс развалился полностью, это был Позитив, в другой серьезно ухудшился, это ЮГК, в трех появились существенные риски, не соответствующие рыночным ценам (Аренадата, Астра). Но даже в такой негативной макро среде и при развалившемся инвесткейсе в Позитиве совокупно эти закрытые позиции принесли убыток всего в 1.7% на фонд, как раз благодаря активному управлению (Позитива мы вышли в среднем по 2079 руб/акцию, пропустив значительную часть падения). Но тут же в Аренадате успели забрать 65% доходности с момента IPO до нашего выхода. Если один из бизнесов меня не устраивает, я нахожу лучшую альтернативу на рынке в логике растущих бизнесов.
А если все будет плохо? Основная часть фонда состоит из бизнесов, уже работающих в прибыль и наращивающих активы (таких более 80% портфеля), часть портфеля в перспективных компаниях, которые по нашим ожиданиям выйдут на прибыль в перспективе следующих двух лет и смогут существенно нарастить акционерную стоимость. Текущие цены на рынке предполагают быструю окупаемость: некоторые из наших компаний полностью воссоздают текущую стоимость на рынке за 4 года, и это без учета будущего роста прибыли. Поэтому потенциал снижения цен в логике еще более высокой требуемой доходности ограничен — у нас уже исторически максимальные процентные ставки, оснований для турецкого сценария с гиперинфляцией не наблюдаем (и даже если он вдруг станет оправданным и реализуется, то акции на дистанции лучше защищают реальную стоимость капитала, чем депозиты).
P.S. Завтра (во вторник) в 19:30 сделаем эфир, где мы вместе с Сергеем обсудим перспективы инвестирования (и подискутируем, т.к. у нас разные подходы).
