Что делать тем, кто засел в валюте?
Довольно много инвесторов выкупало валюту и поскольку их ожидание затянулось, а покупки начались выше 85Р попали на убытки: контанго во фьючерсах за квартал съедает 5-5.5% убытками, плюс просадка. Наверняка тут есть и немало тех, кто покупал на заемные средства или с плечами — в общем, БОЛЬ и классика.
Хотя многие уверены в дальнейшей девальвации (и я сам жду ее рано или поздно), в то же время я понимаю и почему все затягивается, и почему ситуация продлится ещё некоторое время. Вот причины:
1. Большая часть импорта — это авто, электроника и оборудование (для проектов = инвестиций, которые российский бизнес успешно зарезал). При этом спрос на товары в кредит рухнул (выдача потребкредитов только в 4кв 2024 упала на 51%, а кол-во в штуках на 40%) и лучше ситуация не стала
Склады затоварены, и хотя какие-то продажи идут, у импортеров и ритейлеров мало стимулов завозить новый товар — оборотка стоит больших денег и запасы держать дорого! Плюс, старые запасы были по 95-100Р за доллар, и продать по таким ценам без убытков тоже задачка
2. Финрынки играют в кэрри-трейд: заняв под 5% в долларах и инвестировав под 20-24% в рубли, можно заработать. Банк UBS оценил в 1кв притоки в $8 млрд. Кто знает, сколько было их ещё (могут же и россияне продавать доллары и вкладывать под 21%)
Тут стоит отметить, что тот же Goldman Sachs оценивает доллар по 100Р к концу года, то есть если какие-то иностранцы сделали ставки на рубль и рублевые активы (напрямую почти никто не покупал — покупали у российских или работающих с Россией банков производные инструменты, а сам банк уже делал ставку на деньги иностранного инвестора у нас внутри страны), то им рано или поздно будет пора фиксировать прибыль, пока она не испарилась. Может быть это будет на экспирации 30.06.2025
3. Экспортеры стали зарабатывать меньше в долларах и им все ещё нужно платить по расходам, чтобы не занимать в банках. И поэтому валютную выручку они уверенно продают, а не придерживают. Когда тренд развернется в девальвацию, они могут взять паузу
Эти парни просто процикличны
4. Минфин недополучает доходов от нефти, которая подешевела. Поэтому продаются юани и золото из ФНБ, и это тоже укрепляет рубль (поэтому заговорили про бюджетное правило)
Это ещё 5-10% к обороту рынка в минус по валюте. Сейчас обсуждается снижение отсечки с $60 до $50 за баррель, это поможет не заваливать бакс, когда и так нефть низкая. Но явно месяца 2-3 займет принятие решения.
5. Ну и не забываем про танцы в валюте: доллар примерно ан 10% рухнул к евро и иене не так давно. Вот он и слабее других валют у нас на Мосбирже (сейчас я думаю динамика развернется и около 4% доллар отыграет, 2% уже отыграл)
♻️ Как итог, я думаю что доллар пойдет на 95Р к сентябрю. Это та точка, откуда неинтересно покупать долларовый долг (8% купон плюс девальвация до 110Р = 23% рублевая ставка, при этом 23% это почти гарантия, а 110Р журавль в небе). Кроме того, не забываем про орду держателей фьючерсов на доллар, кто сейчас в минусах (захотят продать и выдохнуть, хотя бы частично). И про то, что чем слабее спрос в России, тем слабее импорт будет (как склады подопустеют, то будет затаривание и доллар и юань вырастут временно, но если ВВП не ускорится, то потом снова будет тухлый спрос и снова низкий импорт).
Соответственно, кто в валюте — держитесь: предполагаю, что 5-7% прирастут фьючи к осени с учетом контанго или фандинга в вечном фьючерсе, полечатся убытки. Я так думаю. Но краткосрочно будьте готовы и к 75-80Р за доллар (имейте ГО). Импортеры говорят, склады ещё не пустые, а ЦБ завтра должен оставить ставку на 21%, бюджет Минфин обещает профицитный (= ниже спрос, в том числе на импорт).
Лучшая тактика тут — это следить за соотношениями валют и быть в той что сильнее остальных (пока Трамп договаривается по тарифам и не увольняет Пауэлла, доллар покрепчает). И улучшать среднюю: если бы я был в позиции, то на окончании налогового периода отцепил часть позы и через 2-3 недели попробовал откупить дешевле.
