Получается, переподписка в ОзонФарме около 5х-6х
• фондам могли дать 40-70% аллокацию
• физлицам 11%
✅ Итого примерно 0.47 (фонды) х 2 переподписка + 0.53 (физлица) х 9 переподписка = 5.5х
Ждем как пройдут торги. Поеду сегодня позвонить в колокольчик на Мосбиржу (если разрешат 🤫)
Квал уже скоро ужесточится
Если бы я не был квал инвестором, то озаботился бы выполнением критериев, пока не поздно.
Грядет существенное ужесточение — например, не менее 6 млн. руб. годового дохода.
Слышал, что критериев может быть несколько и это могут быть знания… но в целом для многих 6 млн. Р оборота и сделки каждый месяц — наиболее реальный сейчас для большинства инвесторов способ получить этот статус
Статус квал. инвестора — это и доступ к финансовым инструментам, и доступ к продуктам. К примеру, у нас в УК ГЕРОИ и в других УК есть фонды только для квалов, и это довольно интересные в плане своих возможностей продукты.
В период турбулентности хеджфонды (обычно это ИПИФ для квалов) — тот вид продукта, который достаточно вооружен, чтобы обходить рынок и пользоваться возможностями, недоступными для открытых ПИФ и частных инвесторов.
Завтра день IPO OZON Pharma
Я поставил заявки на участие, без ажиотажа и инфлирования (думаю 50% будет аллокация), т.к. решил собирать этот актив. Вот основные мысли по нему:
1. Это завод производство. То есть рост финрезультатов идет рывками, вместе с запуском новых мощностей и препаратов. Такой был во 2П 2023, далее я считаю будет разумно ожидать рост EBITDA на уровне 10% в год
2. Оценка разумно окупаемая. Ниже 4x EV/EBITDA’2024 или около 3.7x по 2025 году. Нечасто можно купить стабильный и развиваемый актив по более низкой цене, но сейчас это +- в рынке, учитывая % ставки
3. Большой рывок с 2027 года (+25% к EBITDA и в 2028 году продолжение). До этого я жду 10% рост доходов в год. Может получиться больше (15-17%), но я считаю разумным на это не закладываться. Пусть это будет хорошим сюрпризом
4. Предсказуемые доходы компании. Логично, что и высокая маржа EBITDA, и реализация будут держаться на уровне (лекарства будут продаваться, не уйдут на склад).
5. Во 2П 2024 возможно снижение EBITDA к 1П 2024. Так складывается год и инвесторам это может не понравиться. С другой стороны, пошла инфляционная волна и в 1П 2025 это должно помочь.
6. Будут дивиденды. IPO позволяет компании вложить около 10 млрд. руб. в 2025-2026 в развитие, и при этом не нарастить долговую нагрузку, и платить 1-2 млрд. в дивиденд (2-6% к текущей капитализации).
В целом видно, что ажиотажа нет, но книга я уверен соберется с переподпиской. Надеюсь это отпугнет хайполовов.
Сам же я рассчитал размеры заявки таким образом, чтобы оставить патроны для добора позиции. И поговорив по телефону с коллегами, вижу что схожий подход выбрали и другие управляющие — получается, что с одной стороны, без ажиотажа, а с другой ряд покупателей припасли по пару сотен миллионов на докупку позиций, не поставив их в книгу сразу.
IMOEX = 2,794 (+0.75%)
#timestamp
#IMOEX
Не все верили в рост, но он есть. Держу позиции… Немного неожиданно доллар себя ведет, но юань послабее, так что хорошо что его выбрал в шорт. РТС = flat, но жду выше по-прежнему.
Сегодня ещё раз обсудили на ИК кейс IPO OZON Pharma. Напишу ещё нем подробнее.
Новый выпуск Пирогов: едят ли люди деньги?
Как и обещал, в этом выпуске задался вопросом о том, как соотносятся цены на акции с текущим инфляционным циклом.
Сначала он через ставки ЦБ уронил цены на активы (навес расписок в помощь)… но что будет дальше?
Сейчас выглядит логичным, что:
• государство сохраняет темп роста расходов 10% в год
• население зарабатывает и тратит тоже примерно столько же (+8-11% рост в номинале, также растет ЖКХ, пенсии)
• бизнес снизил инвестиции, но долгосрочные проекты остались; и гос. проекты тоже (а доля гос-ва в экономике грубо 50%)
• бизнес повышает цены и снижает долги, если может; население не успев купить жилье вырастило гору из депозитов
Это не похоже на базис для долгового кризиса. Скорее на год с устойчивой инфляцией 9% и ставкой 20% впереди:
✅ простимулировав людей и бизнес сберегать, ЦБ укрепил балансы экономических агентов
✅ деньги, не потраченные сегодня, потратят завтра; их стало больше (лишь бы было на что)
Все это склоняет чашу весов в пользу акций, если выбранный нами бизнес грубо окупаем за 4-5 лет и не убыточен.
Опять таки проверочный вопрос:
• Россия, 2028 год. Квартиры и машины, бизнесы стали дешевле? — если страна будет целой, то подозреваю, что нет. И ценники еще сильно перепишут.
• То же самое время. 60-70 трлн. депозитов люди так и будут продлевать (или их сожрет инфляция или потратят)? — предположу, что в номинале станет больше, а с поправкой на инфляцию может и меньше
Вот такие Пироги!
Выпуск доступен на YouTube и VK:
Настрой по рынку акций сейчас — конструктивный
В свете вышеизложенного — в чем сейчас вижу смысл?
(1) я считаю, что в последние дни был хороший момент набрать позицию в РТС, т.к. играю коррекцию в долларе и юане, и при этом жду акции повыше (они сейчас дешевы, а на рынок идут дивиденды при снижающемся оттоке из акций)
(2) верю в Сбер и Лукойл: в Лукойле вероятно будет играться позитив от дивидендов, а в Сбере потенциальный разовый налог не меняет ситуацию (при устойчивой прибыльности компании)
выглядит логичнее нажать на газ в фишках, чем рисковать во 2 эшелоне, если не уверен в трендовом движении рынка акций надолго (не на 5-7%, а на 15-20%). Это же логично с точки зрения макро
А вообще глобальным фаворитом во всех фондах и стратегиях остается Яндекс: рынок как будто недооценивает эту компанию в качестве монополии, аналогичной Сберу по своему влиянию…
(3) наблюдаю за изменением ДКП, но не уверен, что покупал бы под это ОФЗ — скорее пока акции:
— приводил рассуждения выше
— сегодня порадовался неким подтверждениям того, что ЦБ снижает свой ястребиный настрой (хотя ещё много сыплет выпадами, влияет на ожидания)
На уровне акций думаю сейчас реализуется шанс на разворот в Европлане (покупали его сегодня в сервисе), ВИ.РУ, Астре, возможно ещё в mid-caps где бизнес прибылен, а инвесторы лишь сомневались в темпах роста.
Следующая цель по IMOEX, если сегодняшний рост не зальют быстро — это 2,940 п (вот тут писал о ней). Такие цели не особо актуальны тем, кто инвестирует. Но активным управляющим портфелем — полезны.
Пара слов для новых подписчиков
Понимаю, что некоторые люди недавно читают канал, поэтому решил изложить несколько тезисов как применять мнение, изложенное в нем:
• Это канал практики. То есть здесь я пишу заметки и мысли по рынку, исходя из которых совершаю сделки. Примерно на 3+ млрд. на фондах УК ГЕРОИ, плюс ещё 2-3 млрд. идут за сделками в сервисе Invest Heroes
• Здесь есть и правильные действия, и ошибки. Если вы что-то повторяете, то должны знать, что я не всегда напишу как и когда я корректирую позиции (докупаюсь, режу лосей, хеджируюсь итп) — целостная стратегия ведется в сервисе Invest Heroes (там результат +514.6% за 6 лет)
• Я редко разбираю компании, т.к. в целом исхожу из того, что про бизнес все все знают. То, что меня интересует и о чем я пишу — это сделки и принятие решений (логика). Не всегда есть время ее подробно обсуждать в комментариях, но я это делаю, если время позволяет.
Иногда проще показать скриншот: позиции говорят красноречивее (это не только направление, но и размер ставки).
• Наиболее полезно для частного инвестора здесь может быть
1. понимание рассуждений участников рынка с капиталом в несколько млрд. руб. (профучастники понимают настрой других профучастников / учитывают ликвидность / лучше понимают price action = кто и почему покупал и продавал)
2. понимание как макроэкономику приложить к поведению рынка в моменте. Например на этом канале мы в этом году закрыли много прибыльных сделок в валюте, серебре
3. иногда — конкретные сделки. Например, недавно про Роснефть или тот же юань
На скрине выше — пример ленты сделок, которые я торгую: тут и среднесрочные сделки (докупал Лукокйл, Сбер, Полюс с горизонтом от 1-2 мес. до 6-12 мес. по ситуации), и короткие (шорт золота, усреднение серебра, шорт юаней и его закрытие и добор).
В этом контексте тренды в акциях и валюте: акции вверх (там пока слабо, но вверх), валюта — на локальное укрепление рубля
Рынок на утро: продажи встретили покупками
Рынок в минусе, но в целом происходящее вписывается в позитивную логику:
1. В РПС с ЦК были продажи голубых фишек перед вступлением в действие санкций к Мосбирже (12 октября)
Т.е. проще говоря, кто успел конвертировать расписки — скинул их ниже рынка в конце прошлой недели пока мог, а теперь уже здесь местные трейдеры, кто взял это себе на баланс, будут их распродавать
Это не даст недельку расти некоторым голубым фишкам. А другие смогут (Яша сегодня например радует)
2. Есть бид (см. рис.): несмотря на п.1, участники торгов хотят покупать и покупают на текущих уровнях
На подходе дивиденды — Новатэк, ГПН и другие…
3. IPO АренаДата показывает себя хорошо: привлекательная оценка и низкая аллокация вымыли всех спекулянтов, и по сути уже пошла битва инвесторов за бумагу
Тут жду рост до 135Р в результате. Через год — до 180Р.
В целом забавно, что именно в тот момент, когда люди массово заговорили о том, что «иранский сценарий — глупость», наша Мосбиржа как раз законопатилась
Я до этого никогда не поддерживал все эти мнения про «Иранский сценарий», мне они казались довольно ограниченными рассуждениями, т.к. существовал навес расписок и акции стоили разумно, а не дешево
Сейчас же наоборот складываются условия для надува цен:
(1) бизнесы вне биржи покупаются по ценам на 30-50% выше биржевых
(2) основную часть бизнесов с дисконтом 50% через Правкомиссию выкупили
(3) на депозитах в банках растут триллионы. Только за этот год +10 трлн. рост депозитов и ещё до +10-12 трлн. это проценты (и они капают дальше)
4. Биржа законопачена, навесы в бумагах ушли
🤷♂️ вот уже при таких вводных я больше готов верить в рост рынка на обилии денег
Флоутер — флоутеру рознь
Я тут последнее время часто пишу это слово — «Флоутер». Решил под выходные сделать небольшой пост-ликбез для более широкой публики (не то, что нужно знать экспертам, а что нужно минимально понимать тем, кто из акций).
Что такое флоутер? — это облигация с плавающим купоном («float» = «плавать»).
Эмитент такой облигации платит инвестору купон = некая базовая ставка + премия. Например, «ключевая ставка + 1.7%». И в конце срок 100% тела. Поскольку такая ставка подтягивается за ставкой Центробанка, то это очень удобно — гораздо лучше, чем по вкладам. Премия зависит от кредитного качества компании-эмитента.
Бывают разные привязки:
— КС (ключевая ставка)
— RUONIA (межбанковская ставка, она меняется каждый день и обычно +-0.5% к ключевой в зависимости от того у банков много лишних денег или мало в моменте)
Казалось бы, тогда все флоутеры должны торговаться по 100, но это не так > ПОЧЕМУ?
— все дело в том, что рыба ищет где глубже, а облигационеры — где надежнее и безопаснее
— в итоге из некоторых выпусков инвесторы перебегают в более выгодные, а первые проливаются в цене до тех пор, пока с учетом более низкой цены снова не станут привлекательными (но в конце срока 100% от номинала все равно выплатят)
— кроме того, бывает если выпуск собрал небольшой спрос, от часть выпуска остается у банка-организатора (он гарантирует эмитенту выкуп на себя как часть сервиса); в таком случае перед новыми выпусками банк-организатор начинает легонько сливать остатки прежнего выпуска, чтобы освободить свой капитал » отсюда порой затяжные сливы, а потом резкий рост (когда позиция распродана, то давление уходит)
— ещё поэтому часто есть в стакане большой продавец каждый день в некоторых выпусках
Ещё часто есть опасение, что на снижении % ставок флоутеры грохнутся. Посмотрим на это:
— действительно пока длинные ОФЗ будут давать 5% за неделю, то выстроится очередь продать флоутеры и цена может снизиться даже процентов на 5-6 (на самом деле, так и с короткими облигациями часто бывает, когда представление о будущем % ставок сильно улучшается и инвесторы покупают длинну)
— но как только ОФЗ длинные дорожают и на них уже не прокатишься, то и спрос во флоутерах восстанавливается и они прыгают к норме
👉 На скрине показал вам 2 флоутера: один Евраз очень надежный и с хорошей ставкой, так его разрывают — он выше номинала. А соседний обделен таким ажиотажем. О доходностях и разных подводных камнях мы и поговорим в следующий четверг.
Притоки и оттоки
В последние недели тренд на рынке акций — это сначала быстрое, а потом вялотекущее снижение. Главную его причину я понимаю как отсутствие подпитки и фиксацию прибыли:
— ряд инвесторов продали акции после того как они отскочили; также поступили и ряд владельцев инвестиционных паев (и УК продали активы, чтобы удовлетворить погашения)
— продажи акций примерно следующие: акции на бирже 10,7 млрд. в сентябре после 17,9 млрд. руб. в августе; ещё -5,3 млрд. руб. после -7,7 млрд. в августе;
Короче, на рынке акций остаются лишь крепкие орешки, а подавляющее кол-во НЕубежденных последователей акций инвестируют в фиксированные доходы и флоутеры. Не готов сделать резкий вывод о том, что меньше вложения в акции быть не могут (могут). Но вообще позиционирование мощно смещено из акций в облигации.
♻️ В то же время, все инвесторы на рынке получают купоны (нынче они большие), плюс не так давно на рынок начали приходить дивиденды (см. картинку). Например, на free float Новатэка придет 22 млрд. руб. Остальные акции это тоже миллиарды, сопоставимые с оттоками или перекрывающие их (не говорю уже про Лукойл в будущем)
В итоге получается, что:
— подавляющее большинство акций стоят столько, что окупаемы для 100%-ных владельцев года за 4-5 лет, что примерно равно облигациям
— рынок акций тонкий, в нем мало ликвидности, и поэтому спекулянты + притоки/оттоки могут двинуть его в любую сторону
— IPO болезненны для рынка, т.к. оттягивают деньги, но после сделок идет возврат в рынок денег, на которые не дали аллокации
— акционеры, кто с облигациями и получает купоны, имеют достаточно притоков чтобы усреднять акции на снижениях
С точки зрения же практики я слежу за тем, будет ли приток дивидендных выплат оживлять рынок. Я считаю, что да, поскольку дивиденды сопоставимы или перекрывают розничные продажи. И в рынке получатели дивидендов не те, кто их выводят, а кто скорее за акции и готов их усреднять (иначе бы они уже ушли).
Вышел пресс-релиз ОЗОН Фарма
Думаю, ключевое тут — фраза акционера о том, что он думает об оценке (см. цитату). На мой взгляд она привлекательная. В целом же тезисы:
1. Бизнес вполне устойчивый и понятный: 80% доля розницы, эти лекарства есть почти во всех аптеках по стране, сотни наименований лекарств
2. Оценка порядка 4х EBITDA’24 на уровне Сбера и бизнес растет дальше (базово, всегда есть в долларах цена оригинального препарата и с дисконтом к ней — цена дженериков)
3. Заложены проекты на будущее; то есть кроме инфляции и вывода на рынок новых дженериков, будет и качественный рост;
Так что я принял решение участвовать, компания выглядит подходящей для долгосрочного портфеля. Когда доживем до % ставок пониже, это кроме роста бизнеса на 10-20% в год даст ещё +50% к оценке.
А вы что думаете об этом IPO? Это выгодная сделка для инвесторов или нет?
Полный пресс-релиз:
https://ozonpharm.ru/news/press-releases/price-range/
На ночь глядя👇🏻
У нашей аналитической команды вышло сегодня видео – Александр Сайганов и Светлана Дубровина съездили летом в Тольятти на производство Озон Фармацевтика, чтобы разобраться, как устроен процесс производства💊
На днях Озон Фармацевтика объявила, что выходит на IPO. Цель нашего видео — чтобы вы лучше понимали, чем занимается компания, за счет чего и в какие сроки может показывать рост бизнеса.
Что будет в видео:
1) увидите, как идет процесс производства от закупки молекулы до проданной в аптеке пачки препарата, как при этом компания управляет загрузкой мощностей и запасами;
2) как компания запускает новые препараты (на текущих и на новых заводах);
3) во что компания инвестирует: проекты, за счет которых произойдет рост бизнеса на горизонте 3-4 лет.
Важно: Мы еще не решили, будем ли участвовать в IPO. Это зависит от оценки, по которой компания будет размещаться
Видео доступно на VK: https://vk.com/video-165214162_456239142
Приятного просмотра!
CNY: позитивный денечек
Пока идем по плану, валюта разворачивается вниз. Если все получится, то ещё 2-3% проедем вниз, что немало.
Я сегодня добавлялся в шорт по юаню
Что локально мешает рынку?
В первую очередь, это:
(1) оттоки с рынка акций (уже второй месяц из акций физлица уносят 10-15 млрд.)
(2) IPO (была АренаДата, следом идет OZON Фарма) — каждый раз это ещё несколько млрд.
(?) Нефть, доллар, некие последние продажи нерезидентов до 12 октября (лицензия OFAC) — как будто бы себя уже исчерпали. При текущем долларе акции выглядят ещё более дешевыми.
Так что думаю отельные имена вернутся к росту, но ещё весь квартал впереди рынок останется очень разнородным, т.е. одни акции будут трендово расти, а другие могут даже падать. Это характерно для Quad 3.
На всех денег не хватает, и рынок перекладывается — режет лося в одних именах и окупает что понадежнее.
А более широким рост рынка сможет стать только тогда, когда на него будет притекать ликвидность (а не наоборот).
Зачем писал вам про макро выше?
На самом деле, в применяемой мной торговой схеме это определяет статистически значимых победителей и проигравших как на российском рынке, так и на мировом (среди акций, облигаций, валют).
(окей, в России все чуточку сложнее, нужно знать какие поправки делать на ветер)
Но все же вижу актуальной следующую логику:
1. В России замедляется ВВП и хотя инфляция локально притормозила, впереди ей есть откуда газовать (ЖКХ +11-12%, бюджет такой что в конце 2024 потратит много, курс валюты скакнул) — ЦБ в ответ повышает ставки
Это так называемый Quad3 = по типу стагфляционный. Обычно в нем рынок не очень растет, т.к. инфляция разъедает прибыли компаний, а ЦБ повышает ставки (так оно в общем и есть)
2. Но что растет в этом макро режиме? (вообще этот режим это режим плохого роста в акциях, волатильности, не лучшее время короче)
✅ акции нефтянки, т.к. зачастую рост энергоносителей с инфляцией идут рука об руку (в России и девальвацию туда же запишем)
EV/EBITDA у Роснефти и Лукойла около 2х, копеечные. Им реально важнее куда идет нефть. А в нефти, хотя и сомневался в последних Пирогах в ее росте, похоже из-за урагана и действий Израиля (которому выгодна эскалация, рост цен на нефть и Трамп) есть сильная поддержка ценам
А в ноябре-декабре высокий сезон, Новак ждет дефицит, короче подбирается фундаментал
✅ акции бизнесов покрупнее и покрепче (СБЕР, Полюс, Яндекс, Мосбиржа) — тех, кото наращивает прибыль вопреки всем давлениям
Поэтому если посмотреть на ситуацию на нашем рынке через призму макро, то все достаточно логично.
Какая сейчас основная идея на глобальных рынках?
Недавно на глобальных рынках немного сменилась тема:
— ранее рынки играли в снижение ставок ФРС на ослабляющихся данных по рынку труда (золото, S&P шли вверх / параллельно снижалась нефть); индекс доллара DXY ослаблялся
Сейчас ряд факторов развернули этот тренд:
1. Китай утвердил стимулы, что поднимает спрос на сырьевые товары, прежде всего металлы
2. В США снова хорошая статистика по занятости и ВВП (GDP Now показывает ускорение), что ломает логику снижения ставок ФРС
3. На Ближнем Востоке неопределенность и действия Нетаньяху (который поддерживает Трампа) не дают падать нефти, а рост нефти ломает логику снижения инфляции
В такой среде:
— S&P может корректироваться вниз на 3%, скажем, отражая снижение ожиданий от ФРС (скорее всего после выборов они вообще перестанут снижать % ставки)… но в плюс ему сыграют отчеты и рост экономики, а это важнее (если не выиграет Трамп)
— DXY развернулся вверх, отыграет потери у юаня и евро
— золото должно снижаться и быть хуже, чем промышленные металлы и серебро
— в акциях США будет ротация в циклические акции (сырье, энергоносители, потреб. спрос)
— Treasuries будут корректироваться
В общем, в глобальной экономике из soft landing переходим в логику re-acceleration, что меняет потоки денег на рынке.
👉 под эту логику делаю ряд сделок в подписке (клиенты сервиса IH, вас ждут доп. подробности)
Может ли измениться ДКП нашего Центробанка?
Когда не берется высокая планка, приходится или прыгать выше, или понизить ее уровень. И как мне кажется, именно это может произойти с российским ЦБ до конца года, и даже повлиять позитивно на рынок акций.
(не поставил на это денег прямо сейчас, но пытаюсь уловить малейшие флюиды такого хода событий)
Рассуждаю так:
1) Российский ЦБ понимает, что навряд ли он достигнет цели 4% по инфляции в 2025 в условиях СВО. Чего стоит один рост тарифов ЖКХ на 11-12%. А если и достигнет, то скорее это произойдет за счет передышки в расходах, нежели в результате ДКП (денежно-кредитной политики). То есть стоит задуматься о более реальной цели по инфляции
2) В то же время ЦБ понимает, что допустить долговой кризис во время СВО — попросту недопустимо. Нужно учитывать выживаемость малого и среднего бизнеса, а высокие ставки по кредитам надолго этому явно угрожают. Поэтому повышать ставку выше 20% — тоже опасно
Такое положение дел подталкивает к корректировке целей:
• сперва уходит на второй план возможность способствовать экономическому росту (сдерживание инфляции — причина для повышения стоимости кредита)
• затем приходит очередь для того, чтобы поставить цель по инфляции более выполнимую (условно 6% до окончания СВО, а 4% лишь после ее окончания) и для ее достижения больше не повышать % ставки ближайшие 6-12 мес., поддерживая их на 10-11% выше официальной инфляции
• снижать ставку при этом может быть страшно: достаточно представить триллионы в депозитах + проценты по ним, которые при падении % ставок придут в движение (в 2024 году около 800 млрд. в мес. приходило на депозиты / всего сбережений людей порядка 100 трлн.)
В моем понимании реакция рынка на такие события будет в духе «ага, попался!» — рынок поймет, что такой ЦБ слабее защищает рубль. Также форма кривой % ставок станет площе: будет снижение доходностей дальнего конца немного (скажем, до 15.5-16% годовых), ближний конец упадет (1-2 года ставки станут 19-20%), серединка может сдвинуться до 18% доходности с текущих 18.5-19% (отражая на 3-5 лет высокую вероятность высоких ставок долго).
• В акциях тоже будет некий позитив от новости типа «21% не ждите». Но на этом — все;
• Ещё одно следствие — при высоких ставках постепенно банки сократят выдачу кредитов, им понадобится меньше депозитов, и в результате ставки по депозитам при 20% ставке ЦБ РФ будут не 19-20%, а скажем 17% (условно банки говорят «ребята, нам не нужны ваши деньги в таком количестве») — и это снова толкнет вверх расходы, особенно сектор жилья и немного акции (их free float всего порядка 5 трлн.)
Что уже намечает на вероятность такого хода событий? — ЦБ подготовил исследование о том, что его монетарная политика не очень эффективна (слабая реакция населения — пишет Коммерсантъ), а также сменил директора департамента ДКП (Тремасова).
С другой стороны, Набиуллина в сентябре на пресс-конференции заявила, что «ЦБ далек от ситуации, когда ключевая ставка станет неэффективна«.
Будем следить за ситуацией дальше, но я считаю это заслуживающий внимания сюжет. ЦБ действует уверенно, и потому логично, что не увидев каких-либо деструктивных событий в экономике, они не изменят ДКП.
А потом все может измениться (по факту многие ЦБ любят последить за поступающими данными и лишь потом менять подход — им важно быть последовательными).
А инвесторы могут даже выиграть — в пору ястребиного ЦБ можно воспользоваться растущими ставками в фонде Рублевые Перспективы, где мы в УК «ГЕРОИ» строим сейчас стратегию от флоутеров.